公司事件点评报告：利润短期承压，结构调整初显成效

2025年4月29日，三只松鼠发布2025年一季报，营收37.23亿元（同增2%），归母净利润2.39亿元（同减22%），扣非归母净利润1.62亿元（同减38%）。报告显示，公司综合成本控制较好，毛利率同减1pct至26.74%，但受年货节错位影响，销售费用率同增2pct至18.67%，管理费用率同增0.4pct至1.76%，净利率同减2pct至6.40%。

投资要点方面，公司通过结构与渠道调整实现逐月经营优化，日销品占比显著提升，同时持续推进上游供应链布局，提升综合产能利用率。公司坚定高端性价比+差异化战略，从“低价”转向“卖好货”，逐渐强化品质与溢价能力。渠道端，2025Q1线下分销端口贡献显著增量，后续计划通过新品投放、渠道渗透推进线下分销渠道放量，并打样试点便利店业态，优化货盘结构，推动下沉市场布局。

盈利预测方面，公司“高端性价比”战略长期发展信心充足，通过SKU优化/打造爆款/加大费投等方式实现渠道扩张与品牌势能建设，高端性价比战略与全品类布局有望推动公司持续发展，保障业绩目标实现。根据2025年一季报，调整2025-2027年EPS分别为1.19/1.54/1.93（前值为1.23/1.70/2.20）元，当前股价对应PE分别为22/17/14倍，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济下行风险、线上竞争加剧、社区零食店优质点位竞争加剧、食品安全风险、渠道拓展不及预期、大单品开拓不及预期等。