主业横向扩展，汽零EPS陆续量产

万朗磁塑（603150）研报总结

一、核心观点

万朗磁塑2024年业绩表现稳健，主业横向扩展成效显著。公司通过冰箱门封业务的持续巩固和新市场布局，以及汽车零部件（EPS及SBW产品）的逐步量产，实现收入和利润双增长。同时，公司优化投资组合，处置未达预期的项目股权，聚焦核心业务发展。

二、关键数据

• 2024年业绩：营业总收入33.8亿元（同比增长32%），归母净利润1.4亿元（同比增长2.6%），扣非后归母净利润1.4亿元（同比增长1.8%）。
• 分业务收入：家电零部件26亿元（同比增长32%），家电产品2.6亿元（同比下降5%），汽车零部件0.28亿元（同比下降50%），其他2.1亿元（同比增长110%）。
• 冰箱门封：收入11.9亿元（同比增长16.91%），市场地位巩固，战略布局持续深化。
• 汽车零部件：国太阳公司已成为上汽通用五菱、奇瑞、东风等汽车品牌的合格供应商，多款EPS产品已陆续量产。
• 盈利能力：2024年销售毛利率21.7%（同比下降1.2个百分点），销售净利率3.7%（同比下降1.6个百分点）。

三、研究结论

• 投资建议：维持“增持”评级。预计2025-2027年公司收入分别为42.3/52.7/61.7亿元，同比增长25%/25%/17%；归母净利润分别为1.77/2.13/2.65亿元，同比增长28%/20%/25%；EPS分别为2.08/2.49/3.10元，对应PE分别为15/12/10倍。
• 风险提示：下游行业景气度不及预期、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动、新技术迭代风险等。

四、财务预测与估值

• 盈利预测：2025-2027年净利润分别为1.77/2.13/2.65亿元，同比增长28%/20%/25%。
• 估值：2025年PE为15倍，2026年PE为12倍，2027年PE为10倍。