空调塑料风叶龙头，横向扩展推动汽零业务

核心观点与关键数据

公司发布2024年业绩预告，预计归母净利润5300万元-6000万元，同比增长50.5%-70.4%；扣非归母净利润5050万元-5750万元，同比增长47.9%-68.4%。主要受益于空调市场需求增加（国内稳健增长+海外快速复苏）及公司技术、质量和生产效率提升。2024年前三季度，塑料空调风叶业务增长带动营收同比增长22%至20.4亿元。

业务布局与发展

1. 主营业务：公司是全球领先的塑料空调风叶制造商，市占率超35%，拥有完整的“塑料改性-模具设计制造-高效低噪塑料风叶设计及智能制造”产业链。主要产品包括贯流风叶、轴流风叶和离心风叶。
2. 多元化拓展：依托产业链优势，公司逐步向新材料、汽车零部件、智能制造等领域拓展。2024年收购江苏骏伟75%股权，形成超10亿规模的汽车业务收入，成为“风叶+汽车”战略的重要引擎。
3. 股权结构：控股股东为广州开发区投资集团有限公司，股权结构稳定，子公司覆盖完整产业链，主要分布在广东、昆山、芜湖等地。

财务表现

1. 营收增长：2021年营收突破21亿元，2023年同比增长6.28%。2024年前三季度营收20.4亿元，同比增长22%。塑料空调风叶业务贡献约70%的收入和利润。
2. 利润表现：2020年归母净利润同比增长199.7%至0.27亿元，2021-2023年维持在0.35亿元上下。2024年前三季度归母净利润0.43亿元，同比增长40.1%。
3. 毛利率：塑料空调风叶和模具业务毛利率约20%，改性塑料毛利率从2019年的18.2%下降至2024H1的6.9%，汽车零部件毛利率从2020年的29.4%下降至2024H1的20.1%。整体毛利率和净利率近两年趋于稳定。

盈利预测

基于假设1（空调市场增长）、假设2（毛利率稳中有升）、假设3（汽车业务增长），预计2024-2026年EPS分别为0.08元、0.12元、0.14元，对应PE分别为75、50、42倍。

风险提示

原材料价格波动风险、全球经济增速放缓导致需求下滑风险、订单增长不及预期的风险。