空调塑料风叶龙头，横向扩展推动汽零业务

核心观点与关键数据

• 主营业务领先：公司作为全球领先的塑料空调风叶制造商，市占率超35%，受益于空调行业景气度提升，2024年前三季度营收同比增长22%至20.4亿元。
• 横向扩展汽车业务：通过收购江苏骏伟75%股权，公司汽车业务收入超10亿元，成为“风叶+汽车”战略的重要引擎。
• 产业链一体化优势：公司拥有精密模具、精密注塑及改性材料三大核心竞争力，具备产品开发、试验检测和制造能力。

业务多元化与增长

• 聚焦风叶主导产品：公司逐步向新材料、汽车零部件、智能制造等领域拓展，实现业务多元化。
• 家电国补带动营收增长：受益于“以旧换新”等政策，2024年前三季度公司营收同比增长22%。
• 汽车业务快速发展：2023年汽车零部件业务利润贡献达7.6%，成为公司重要增长点。

盈利能力分析

• 利润贡献稳定：近五年塑料空调风叶收入及利润贡献稳定在70%左右，汽车零部件业务利润贡献逐年提升。
• 毛利率变化：塑料空调风叶和模具业务毛利率稳定在20%左右，改性塑料和汽车零部件业务毛利率呈下滑态势。

盈利预测

• 关键假设：以旧换新政策带动空调市场增长，公司持续优化工艺流程，大力发展汽车零部件业务。
• 预测结果：预计2024-2026年EPS分别为0.08元、0.12元、0.14元，对应PE分别为75、50、42倍。

风险提示

• 原材料价格波动风险；全球经济增速放缓导致需求下滑风险；订单增长不及预期的风险。