点评消费电芯持续进化，动储产品弹性大

欣旺达（300207）研报总结

核心观点

欣旺达作为消费电芯和动储产品的龙头企业，2024年及2025年一季度业绩表现稳健，盈利能力触底向上。公司消费电池持续领跑市场，未来受益于AI应用扩展；动储产品短期产能利用率较低，但长期增长弹性大。

关键数据

• 2024年业绩：营收560.21亿元（同比增长17.05%），扣非归母净利润16.05亿元（同比增长64.99%）。
• 2025年一季度业绩：营收122.89亿元（同比增长11.97%），归母净利润3.86亿元（同比增长21.23%），扣非净利润2.62亿元（同比下降5.97%）。
• 产品结构：消费类电池营收304.05亿元（占比54.27%），同比增长6.52%；动力电池营收151.39亿元（占比27.02%），同比增长40.24%，出货量25.29GWh（+116.90%）；储能系统营收18.89亿元（占比3.37%），出货量8.88GWh（+107%）。
• 毛利率：2024年综合毛利率15.18%（同比提升0.58个百分点），消费类电池毛利率17.65%（+2.74pct）。
• 研发与资本开支：2024年研发投入33.30亿元，2025年一季度研发费用9.32亿元（+31.28%），重点投向快充电池、固态电池等；资本开支主要用于越南、泰国基地建设及设备购置。

研究结论

• 消费电池：全球市场复苏，AI发展推动高能量密度电池需求持续提升，公司消费电芯自供率有望提升至40%以上，全球化供应链能力增强。
• 动储产品：行业目前处于盈利低谷，未来三年有望进入上行周期，公司动储电池销量翻倍增长，未来随超充等产品力持续放量，盈利弹性大。
• 投资评级：预计2025-2027年归母净利润分别为21.58/28.15/37.53亿元，维持“买入”评级。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 新业务不及预期