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欣旺达点评：消费电芯持续进化，动储产品弹性大

2025-05-02 刘强,梁必果,钟欣材太平洋证券金栩生

核心观点：欣旺达作为消费电芯和动储产品的龙头企业，盈利能力已触底回升，消费电池持续领跑市场，动储产品未来弹性较大。
关键数据：
- 2024年营收560.21亿元（同比增长17.05%），扣非归母净利润16.05亿元（同比增长64.99%）。
- 2025年一季度营收122.89亿元（同比增长11.97%），归母净利润3.86亿元（同比增长21.23%）。
- 消费类电池营收304.05亿元（占比54.27%），同比增长6.52%；动力电池营收151.39亿元（占比27.02%），同比增长40.24%，出货量25.29GWh（+116.90%）；储能系统营收18.89亿元（占比3.37%），出货量8.88GWh（+107%）。
- 2024年综合毛利率15.18%（同比提升0.58个百分点），消费类电池毛利率17.65%（+2.74pct）。
- 2025年一季度毛利率进一步提升至16.88%。
- 2024年研发投入33.30亿元，2025年一季度研发费用9.32亿元（+31.28%），重点投向快充电池、固态电池等前沿技术。
研究结论：
- 消费电子市场复苏，AI发展推动高能量密度电池需求提升。
- 动力、储能市场未来三年有望进入上行周期，公司动储电池销量均实现翻倍增长，未来有望持续放量。
- 消费电芯自供率提升至40%以上，全球化供应链能力增强。
- 动储产品短期产能利用率较低，但未来盈利弹性大；动力电池以差异化技术（HEV高功率、快充）打开高盈利市场；储能方面以625Ah电芯领先行业。
- 预计2025-2027年归母净利润分别为21.58/28.15/37.53亿元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、新业务不及预期。