行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

海外恢复高增，新品持续优化产品结构

2025-05-05 华西证券 Joken Hu

业绩概述：维力医疗2024年实现营收15.09亿元，同比增长8.76%；归母净利润2.19亿元，同比增长13.98%；2025Q1营收3.48亿元，同比增长12.6%，归母净利润5892.38万元，同比增长17.25%。
业务结构：
- 护理和导尿产品收入快速增长，分别增长27.89%和14.66%，主要受大客户定制订单增长驱动。
- 麻醉产品收入微增2.02%，泌尿外科产品增长6.22%，呼吸产品下降4.32%，血透产品增长10.49%。
- 外销收入7.97亿元，同比增长23.74%，北美大客户库存恢复常态化，大客户业务收入同比增长超30%。
- 内销收入6.83亿元，同比下降5.39%，受医疗行业整顿影响，新产品进院节奏放缓。
财务表现：
- 毛利率略有下滑至44.53%，主要因境外收入占比提升（境内毛利率56.05%，境外35.60%）。
- 费用控制成效明显，管理费用率、销售费用率、财务费用率分别下降至8.61%、10.48%、0.14%。
研发与新品：
- 2024年6款新品获国内注册证，9款获欧盟MDR CE认证，1款获美国FDA批准，54款获德国注册登记评级。
- 完成长期留置预防型输尿管支架等产品的预研，抗凝技术等取得突破，加速新产品开发。
投资建议：
- 调整盈利预测：2025-2027年收入分别为17.5/20.57/24.06亿元，归母净利润2.65/3.16/3.85亿元，EPS 0.9/1.08/1.32元。
- 2025年PE为13倍，维持“买入”评级。
风险提示：地缘政治风险、新品推广不及预期、集采影响超预期。