普门科技：23Q4利润延续高增，产品结构持续优化

事件：公司发布2023年业绩快报。2023年，公司实现营业收入11.46亿元，同比+16.55%；归母净利润3.27亿元，同比+30.21%；扣非归母净利润3.15亿元，同比+34.88%。2023Q4，公司实现营业收入3.37亿元，同比+8.72%； 归母净利润1.23亿元，同比+24.52%；扣非归母净利润1.26亿元，同比+40.95%。 两大主业持续增长，优化产品结构提升利润率：公司治疗与康复和体外诊断两大主营业务线收入持续增长，治疗与康复业务通过销售团队、渠道优化和推出新产品等措施有效带动了该业务的增长；体外诊断业务前期在国内外装机的检测设备配套试剂大幅上量，从而带动了体外诊断业务的增长。同时，公司的产品结构不断优化，2023年单位销售成本有所下降，高毛利率产品销售占比提升，进而提升综合毛利率至65.81%，同比+7.29pct。 强基固本谋发展，产品线持续完善：1）体外诊断领域：全自动生化分析仪、全自动红细胞渗透脆性分析仪、电化学发光平台促甲状腺素受体抗体(Anti-TSHR)测定试剂盒等获得医疗器械注册证，产品线进一步丰富；2）临床医疗领域：高流量医用呼吸道湿化器、光子治疗仪、一次性电子输尿管软镜等产品性能全面提升，为临床提供更贴心的服务；3）皮肤医美领域：全新一代超声治疗仪（超声V拉美）、强脉冲光治疗仪（美美光）、LC-580体外冲击波治疗仪（冷拉提）等新品不断推向市场，为医疗美容市场注入新方案；4）消费者健康领域：推出新品面罩式光子美容仪和元气泵，在消费者健康领域加大引流，提升品牌影响力。 投资建议：普门科技体外诊断&康复治疗主业维持高景气，拳头产品电化学发光设备、糖化设备、光子治疗仪等在下游装机持续提升，同时带动耗材需求放量。公司光电医美平台基本搭建完毕，产品线完备，冷拉提等产品装机有望快速提升贡献增量业绩。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.28/4.27/5.51亿元，对应PE分别为24x/19x/14x，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、医美业务推进不及预期。