4月销量符合预期，焕新版上市在即、销量拐点可期

2025-05-05 - 国投证券极度近视

理想汽车4月交付量3.4万台，同比+32%，环比-7%，销量环比下滑主要受新老款交替影响，但终端优惠及金融方案拉动作用显著。MEGA焕新版上市在即，产品力大幅提升，预计销量将持续突破。L系列焕新版即将上市，AD Max及AD Pro升级将带动L系列销量回升。

截至4月底，理想汽车全国零售中心500家，售后维修中心及授权钣喷中心500家，较3月末减少2家。

智驾进入第一梯队，VLA大模型将于7月随纯电产品i8上市，带来泛化性、拟人性大幅提升。纯电系列布局扎实，MEGA焕新版交付周期已达13-15周，i8预计7月上市，有望开启纯电产品大周期。

预计公司2025-2027年归母净利润分别为103、160、177亿元，对应当前市值PE分别为18.8、12.1、10.9倍。维持6个月目标价126.96元，折合港币135.84元，对应2025年26xPE。

行业竞争加剧风险、供应链降本不及预期风险、车型上市节奏不及预期等。

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