家居行业
- 内销：国补政策刺激下，零售渠道需求回暖，预收款有所改善，头部企业盈利能力表现更优。定制家居企业受国补政策影响，业绩有所回暖，但行业整体仍分化，头部企业表现更优。软体家居板块分化显现，头部企业业绩边际回暖，毛利率和净利率有所改善，预收款多数企业显现回暖。
- 外销：25Q1中国家具出口整体景气度边际下行，美国补库需求减弱叠加关税扰动。外销家居板块上市公司出口表现相对仍较优，利润增长理想。部分优质头部企业受益于品类高景气或自身战略布局领先，且依托精益制造叠加费用投放合理，或仍将有较优业绩表现。
- 投资建议：优选高股息内销龙头，关注出口α标的。内销板块关注索菲亚、顾家家居、志邦家居、欧派家居、慕思股份等；外销板块关注匠心家居、致欧科技、乐歌股份、恒林股份等。
造纸行业
- 行业回顾：24年业绩承压，期待供需矛盾缓解后逐季修复。纸浆价格自24年初以来不断攀升至前期高点后开始逐步下行，预计纸浆价格仍偏弱震荡运行。特种纸和文化纸受益于市场竞争格局改善，24年业绩韧性较强，但25Q1仍有一定盈利压力。白卡纸、废纸系等受产能供给过剩、下游需求恢复节奏等影响纸价表现低迷，盈利能力持续承压。
- 行业展望：短期盈利承压，关注高分红、成本管控优势明显的成熟纸企。纸浆价格预计短期仍在低位徘徊，中期角度，由于25-27年全球没有新增商品阔叶浆产能投放，中期我们维持纸浆价格中长期向上的判断。成本控制能力强的大宗纸企、具备前瞻性木浆储备能力、在薄型特种纸等细分赛道布局领先的特种纸企业有望具备更强的盈利能力。
- 投资建议：资本开支放缓，推荐纸浆一体化成本优势强化的头部纸企、细分赛道特种纸。重点推荐林浆纸一体化布局前瞻、综合成本管理能力优秀的大宗纸企太阳纸业；推荐格局更优、利润兑现稳定性更强的特种纸企业华旺科技、仙鹤股份，关注五洲特纸。
轻工消费宠物潮玩
- 行业回顾：新消费表现靓丽、势能上行，传统消费仍表现平淡。牙膏、卫生巾为代表的个护公司收入端表现靓丽，但利润表现偏弱。IP、潮玩等情绪消费类表现出显著高景气，以泡泡玛特为代表的公司凭借优质的IP培育塑造能力积极进行多维度变现，且在出海开拓上表现强势加速推进状态。宠物行业β向上的成长稀缺性仍相对突出，格局优化拐点明确，国内头部品牌凭借优质产品力+强渠道抓手积极抢夺海外高端品牌份额。
- 行业展望&投资建议：推荐品牌势能提升中的优质国货品牌、宠食龙头、潮玩先锋。推荐登康口腔、百亚股份、中宠股份、乖宝宠物、泡泡玛特，关注豪悦护理、稳健医疗、晨光股份、倍加洁。
两轮车行业
- 行业回顾：24年政策检查等带动去库，25以旧换新驱动景气高增。以旧换新政策细则更加明确、各省落地加快，叠加行业季节性由淡转旺，板块公司收入端普遍呈现快速回暖趋势，量价齐升趋势显著。从营运周转角度，大部分两轮车公司仍保持较优的状态。
- 行业展望&投资建议：产品结构变化、海外开拓是后续成长抓手。推荐雅迪控股、爱玛科技，关注九号公司、春风动力。
风险提示
- 地产竣工改善速度与进度不及预期的风险
- 原料价格大幅上涨的风险
- 下游需求不及预期导致提价不及预期的风险
- 代工商大客户流失的风险
- 美国加征关税风险
