家电板块23年报&24年一季报总结：白电&出口链表现亮眼，家电板块配置价值凸显

家电行业专题研究报告

行情概况：

• 23年表现：家电板块在23年大幅跑赢大盘，累计涨幅为3.8%，其中黑色家电板块涨幅最高，达到44%。至24年，家电板块累计收益率达到16.7%，位居所有行业首位，显示出极高的配置价值。

• 24年展望：24年至今，白电板块表现最优，涨幅为28%，小家电次之，涨幅为17%。

地产端分析：

• 现状：尽管23年房屋竣工量保持高景气度，但房屋新开工量与销售数据依然低迷。24年Q1，房屋新开工、销售、竣工数据均呈现负增长态势，表明地产下行趋势短期内难以反转。

• 趋势：考虑大家电的渗透率提升，新增需求边际递减，与地产相关度已低于历史水平。今年2月，国务院推出以旧换新政策，并在后续两个月内进行了细化与落地，强调绿色智能家电的补贴、完善家电回收体系、鼓励存量房装修改造。此外，龙头品牌也积极发放补贴，推动家电更新需求释放。

需求端概览：

• 大家电内销：23年，空调、冰箱、洗衣机内销量分别同比增长14%、6%、3%，1Q24延续这一趋势，空调内销量同比增加17%，冰箱和洗衣机内销量分别增长6%、-1%。

• 可选消费：国内市场整体需求疲软，品牌竞争加剧，抖音渠道红利边际减弱。净水器、清洁电器、吹风机等细分品类增速较快。

• 出口链：自2H23以来，海外零售商库存逐渐恢复至合理水平，带动外销代工企业的订单逐季恢复。24年Q1，空调、冰箱、洗衣机外销量分别同比增长22%、38%、40%，家电出口景气度上行。自主品牌在海外市场的市占率不断提升。

成本端分析：

• 23年：海运费、汇率、原材料压力有所缓解，1Q24铜价环比上升，但整体原材料价格同比仍有利好，人民币贬值对出口企业形成正面影响，海运费虽受红海因素影响短期上升，但总体成本可控。

分板块概述：

• 白电：内外销基本面稳健，收入端持续增长，利润增速超越收入，龙头表现强劲，业绩兑现。未来增长主要依赖以旧换新政策与海外市场扩张。

• 出口小家电：扫地机出海保持高景气度，石头科技等企业受益于优秀的产品力、渠道拓展、品牌势能的提升，海外盈利水平高于国内，叠加汇率利好、成本控制，盈利水平上行。外销代工企业自23Q2起收入逐季恢复，1Q24在良好接单量、汇率利好下实现收入与业绩超预期。

• 内销小家电：23年初至今，收入端承压，仅部分企业借助抖音渠道红利实现较快增长。毛利率优化，重视抖音渠道投入的企业销售费用率增长较快。板块盈利水平整体稳定。

投资建议：

• 看好全年白电与出口链板块行情。建议关注海尔智家、美的集团、海信家电等白电龙头，以及石头科技等出口小家电企业。

风险提示：

• 需求波动、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、关税波动风险。

图表目录

略（略去图表编号和具体数据）

结论

家电行业在23年展现出强劲的增长势头，24年继续领跑市场，特别是白电和出口链板块表现优异。地产业务虽面临挑战，但通过以旧换新政策的推动，大家电销售有望实现稳定增长。成本端压力逐步缓解，利好出口和内销业务发展。分板块而言，白电和出口小家电板块呈现出强劲的增长动力，而内销小家电板块则面临一定压力，但仍有望通过品牌优化和渠道创新实现增长。投资策略聚焦于业绩稳健、具有增长潜力的白电和出口链企业，同时关注政策导向下的以旧换新市场机会。然而，行业仍面临多重风险，需谨慎评估市场变化与政策影响。