2024年报、2025年一季报点评国补拉动收入增长，盈利能力明显修复

科沃斯（603486）2024年报&2025年一季报点评总结

核心观点

华创证券对科沃斯2024年年报及2025年一季报进行点评，给予“强推”评级，认为公司经营修复在途，后续成长值得期待。报告核心观点包括：

1. 国补政策拉动收入增长，外销市场持续开拓：2024年公司营收165.4亿元，同比增长6.7%，主要受益于国补政策拉动国内需求，同时外销市场持续增长。
2. 盈利能力明显修复，业绩实现高增：2024年归母净利润8.1亿元，同比增长31.7%，主要得益于供应链优化降本、高盈利产品销售表现较好以及费用率优化。
3. 盈利改善逻辑兑现，经营有望逐季向好：公司降本增效举措效果显著，盈利能力如期修复，未来经营有望持续向好，国内行业需求强劲，海外市场加速开拓。

关键数据

• 2024年业绩：营收165.4亿元（同比增长6.7%），归母净利润8.1亿元（同比增长31.7%），单Q4营收63.2亿元（同比增长27.1%），归母净利润1.9亿元（同比增长2178.0%）。
• 2025年一季报：营收38.6亿元（同比增长11.1%），归母净利润4.7亿元（同比增长59.4%），毛/净利率同比分别+2.5/+3.7pcts至49.7%/12.3%。
• 财务预测：调整25/26年EPS预测为2.67/3.14元，新增27年EPS预测为3.57元，对应PE为20/17/15倍。

研究结论

• 投资建议：考虑到公司短期承压，华创证券调整25/26年EPS预测并新增27年EPS预测，对应PE为20/17/15倍，目标价调整至63元，维持“强推”评级。
• 风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、下游行业需求不及预期。

总结

科沃斯凭借国补政策红利和自身经营优化，业绩显著改善，未来成长潜力巨大。公司国内市场受益于国补政策，海外市场加速开拓，盈利能力持续修复，具备较高投资价值。