有色行业年报&一季报总结：工业金属及贵金属业绩持续向好

有色金属板块各子板块表现分化

25Q1有色金属板块整体上涨11.96%，其中贵金属和工业金属涨幅领先，分别为25.52%和13.31%。其余金属板块均实现上涨。

工业金属：旺季供需错配促进价格上涨，企业盈利改善

• 铜：铜供应紧缺叠加美国抢库存，Q1铜价上行。铜矿及冶炼板块营收环比下降7.81%，但归母净利润环比增长22.34%；铜加工板块营收环比下降6.91%，但归母净利润环比增长85.03%。铜价上涨主要受美国关税带来的抢出口需求及海外矿企下调产量指引推动。
• 铝：氧化铝价格下行，吨铝盈利显著提升。电解铝板块营收环比下降8.32%，但归母净利润环比增长14.18%；铝加工板块营收环比下降9.83%，但归母净利润环比增长42.69%。吨铝利润提升主要受氧化铝价格下行及美国关税预期带来的抢出口需求推动。

贵金属：金价上涨推动业绩提升

25Q1贵金属板块营收环比增长19.07%，归母净利环比增长13.92%。金价上涨主要受美国关税影响全球经济预期、市场对美元的担忧、美国衰退可能性升温及降息预期提升等因素推动。建议关注山东黄金、中金黄金等标的。

稀土磁材：价格拐点向上，望迎业绩估值双升

25Q1稀土板块营收环比下降25.45%，归母净利润环比改善18.55%；磁材板块营收环比下降8.50%，归母净利润环比下滑12.99%。稀土价格稳中有升，磁材企业盈利环比下滑主要受Q1淡季因素导致。出口管制导致海外矿供应收缩，国内稀土供需有望持续修复；下游人形机器人和低空经济有望持续打开稀土领域新增需求，磁材标的有望与稀土资源标的共振。建议关注中国稀土、北方稀土和金力永磁、中科三环等。

小金属：锑、锡等价格继续上行，关注高弹性细分龙头

25Q1小金属板块营收环比下降3.95%，归母净利润环比下降7.23%。25Q1钼精矿、钨精矿和锑价格分别环比下降5.20%、上涨1.91%和上涨13.38%。小金属价格有望显著上涨，建议关注湖南黄金、华锡有色、金钼股份和中钨高新等标的。

锂：锂价进一步走低，整体承压

25Q1锂板块营收环比下降8%，归母净利润同比扭亏，环比增加34亿元至22.1亿元。锂价持续走低主要受供需失衡与产业链库存波动影响。建议关注自给率高或自给率快速提升的公司，分别为中矿资源、永兴材料、天齐锂业等。

新材料：盈利有所改善，关注细分赛道

25Q1新材料板块营收环比下降3.14%，归母净利润环比增长3647.55%。新材料企业核心逻辑主要为科技创新和国产替代，建议关注以芯片电感为业绩增长曲线的铂科新材、半导体靶材投产放量的有研新材、羰基铁粉降本扩大应用市场的悦安新材、二代半导体衬底在光芯片上游放量的云南锗业等。

风险提示

• 宏观环境波动
• 提锂新技术带来供应释放
• 新矿山加速勘探开采，加速供应释放
• 项目建设进度不及预期