核心观点与关键数据
事件概述：联美控股发布2024年度报告及2025年一季报，2024年公司实现总营业收入35.09亿元，同比增长2.87%；归母净利润6.59亿元，同比减少23.29%；2025年一季度，公司实现总营业收入16.98亿元，同比减少1.06%；归母净利润6.18亿元，同比增长9.56%。
业务表现：
- 2024年公司主营业务供暖及蒸汽/发电/ 工程/接网/广告发布/物业、多种经营分别实现收入22.75、1.31、1.86、2.15、6.71、0.3亿元，分别同比+4.05%、-1.47%、-2.47%、-20.64%、+12.24%、-1.23%。
- 整体毛利率为33.35%，同比下降1.28pct，主要系折旧成本增加及兆讯传媒广告媒体资源成本增加。
- 清洁供热业务稳中向好，但计提福林热力长期资产减值损失、兆讯传媒广告媒体资源成本增加及2023年收到燃煤补贴导致业绩短期承压。
技术创新与战略布局：
- 公司在清洁供热方面具备技术优势，如新北热电能耗指标同行业领先、国惠新能源是供热行业中少有的高新技术企业、国新新能源烟气余热回收项目成效显著。
- 公司战略投资入股爱德曼氢能装备有限公司，为未来氢能业务发展奠定基础。
- 公司结合热源超低排放改造、中水源热泵供热、余热利用、智慧运营等项目，构建涵盖源、网、荷多个节点的新型综合能源服务体系。
股东回报：
- 2024年公司以2,224,530,993股为基数计算合计拟派发现金红利总额为4.45亿元（含税），占24年归母净利润的67.51%。
- 此外，公司2024年累计回购金额1.95亿元，特别分红2.67亿元。
- 2024年公司利润分配总额合计9.07亿元，占公司2024年归母净利润的137.60%，高分红彰显股东回报。
盈利预测：
- 预计公司2025-2027年营业收入分别为35.70亿元、36.89亿元、38.12亿元，增速分别为1.7%、3.3%、3.3%。
- 预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.43、9.18、9.72亿元，增速分别为27.9%、8.9%、5.9%。
风险因素：
- 煤炭价格变动风险，维护老化管网设备带来成本增加风险，气候风险，广告行业景气度下降风险，行业竞争加剧风险，新业务拓展不及预期风险。
研究结论
联美控股清洁能源主业稳中向好，技术创新推动绿色发展，高分红彰显股东回报。公司未来发展战略清晰，积极拓展氢能+热泵业务，构建新型综合能源服务体系，预计未来业绩将逐步改善，但仍需关注相关风险因素。
