海外配用电加速本地化布局，新能源提升集成能力

核心观点

• 公司发布2024年年报及2025年第一季度报告，2024年实现营业收入47.17亿元，同比增长12.30%；归母净利润10.02亿元，同比增长2.00%。2025Q1实现营收7.84亿元，同比-12.99%，归母净利润1.41亿元，同比-34.07%。
• 毛利率方面，2024年毛利率为43.95%，同比提升2.05个百分点；2025Q1毛利率为42.44%，同比下降1.18个百分点。
• 公司加快推进海外本地化经营实体建设，欧洲、拉美、非洲均有新生产基地启动建设或投入生产运营，持续拓宽配网产品海外市场品类。
• 新能源业务方面，公司持续打造工商业微网的设计能力、集成供应能力和本地化实施能力，在亚洲、非洲、拉美、欧洲均实现了新能源业务的布局落地。在国内，公司积极融合配电和新能源的产品设计制造能力，成功中标千万级充电场站EPC总包项目以及大型光伏电站配套项目。

关键数据

• 2024年营业收入47.17亿元，同比增长12.30%；归母净利润10.02亿元，同比增长2.00%。
• 2025Q1营业收入7.84亿元，同比-12.99%；归母净利润1.41亿元，同比-34.07%。
• 2024年毛利率43.95%，同比提升2.05个百分点；2025Q1毛利率42.44%，同比下降1.18个百分点。
• 预计2025-2027年收入分别为53.97/61.27/69.02亿元，归母净利润分别为12.93/14.83/16.61亿元。

研究结论

• 维持“买入”评级，预计2025-2027年收入分别为53.97/61.27/69.02亿元，归母净利润分别为12.93/14.83/16.61亿元，对应PE分别10/9/8倍。
• 风险提示：电网投资不及预期；原材料价格大幅波动；海外业务拓展不及预期。