研报总结
公司概览：
申能股份（600642.SH）是一家在上海证券交易所上市的电力公司，总部位于中国上海。公司近期发布的2023年年报和2024年一季报显示，其盈利能力显著提升，尤其是在煤电板块，其业绩取得了显著改善。此外，公司的新能源布局也在加速推进。
市场表现与基础数据：
- 市场表现：2024年5月10日，申能股份收盘价为8.59元，年内最高至8.76元，最低至5.71元。流通A股数量为48.65亿股，总股本为48.94亿股，流通市值为417.90亿元，总市值为420.42亿元。
- 财务数据：2024年一季度，公司实现营业收入80.71亿元，同比增长10.87%；归母净利润11.59亿元，同比增长57.96%；扣非归母净利润8.91亿元，同比增长86.63%。基本每股收益和摊薄每股收益均为0.24元，每股净资产为8.93元。
经营业绩亮点：
- 盈利能力提升：煤电板块的毛利率从10.68%提升至18.08%，这主要是由于成本端的改善和发电量的高增长。燃料价格的下降和长协煤价格的稳定也促进了成本的降低。
- 发电量增长：2023年，公司控股发电企业完成发电量551.11亿千瓦时，其中煤电、气电、风力发电和光伏及分布式发电的发电量均有不同程度的增长。2024年一季度，发电量继续增长，尤其是气电发电量实现了71.2%的高增长。
- 投资收益增长：公司通过多元化投资，特别是在火电、水电和新能源领域的布局，进一步增厚了利润端。2023年全年和2024年一季度的投资收益分别实现了476.16%和113.95%的同比增长。
- 新能源加速布局：公司正在加大新能源业务的开拓力度，2023年新能源发电量同比提高7.5%，并新增装机容量83万千瓦，占总控股装机容量的30.2%。海上风电项目已取得用海审批，并于2024年1月正式开工。
投资建议：
申能股份作为长三角地区的主要火电企业，其业绩的快速增长得益于多方面的因素，包括成本控制、发电量增长、投资收益增加和新能源布局的加速推进。预计公司2024-2026年的每股收益分别为0.80元、0.86元、0.92元，当前收盘价8.59元对应的PE分别为10.7倍、10.0倍、9.3倍。鉴于公司业绩的稳健增长潜力，首次覆盖给予“增持-A”的评级。
风险提示：
- 电价市场波动风险：电价政策的变化可能对公司业绩产生影响。
- 参股企业业绩不及预期：公司投资的企业若业绩不佳，可能影响整体盈利。
- 投产不及预期风险：新项目的建设进度可能低于预期。
- 煤价超预期波动风险：煤炭价格的不确定性可能增加运营成本。
