发光业务增速亮眼，特色项目和国际化驱动增长

主要观点

• 公司2024年营业收入20.12亿元，同比下降2.02%，主要受新冠业务收入减少影响；非新冠自产收入16.72亿元，同比增长26.13%，其中国内增长21.14%，海外增长64.78%。
• 自产化学发光业务实现营业收入15.22亿元，同比增长30.27%，常规IVD业务同比增长38.21%，自身免疫诊断业务同比增长26%。
• 2025年Q1，自产业务营业收入3.45亿元，同比增长1.23%，海外业务收入0.57亿元，同比增长46.53%。
• 2024年自产化学发光仪器新增装机2662台，其中海外新增装机1235台，同比增长80.56%；2025年Q1海外新增装机283台，同比增长92.52%。
• 截至2024年底，自产化学发光仪器累计装机超10800台，流水线累计装机超170条；三甲医院覆盖率70%。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2025-2027年营业收入分别为23.15/26.84/30.91亿元，同比增长15.1%/15.9%/15.2%；归母净利润分别为3.85/4.90/5.95亿元，同比增长27.6%/27.2%/21.5%。

关键数据

• 2024年归母净利润3.02亿元，同比下降15.06%；扣非净利润2.87亿元，同比增长30.84%。
• 2025年Q1归母净利润0.10亿元，同比下降84.63%；扣非净利润0.37亿元，同比下降35.44%。
• 2024年自产化学发光仪器国内新增装机1427台，海外新增装机1235台。
• 2025年Q1自产化学发光仪器国内新增装机269台，海外新增装机283台。

研究结论

• 公司非新冠自产业务增速较快，海外市场表现尤为亮眼。
• 公司化学发光业务和仪器装机稳步推进，三甲医院覆盖率持续提升。
• 预计公司未来几年业绩将保持增长态势，维持“买入”评级。