发光业务表现亮眼，盈利能力稳步增强

公司财务及业务发展概览

财务表现

• 2023年：公司全年营收录得20.53亿元，较上一年下滑48.42%；归母净利润为3.55亿元，同比下降64.92%；扣非归母净利润为2.20亿元，同比减少77.00%。
• 2024年Q1：季度营收4.31亿元，同比下滑34.65%；归母净利润0.66亿元，同比下降18.72%；扣非归母净利润0.57亿元，同比减少31.29%。

发光业务亮点

• 2023年：核心发光业务收入11.68亿元，同比增长50.04%；2024年Q1发光业务收入2.74亿元，同比增长47.73%。
• 装机情况：2023年新增发光仪器装机2080台，同比增长28.96%；2024年Q1新增装机418台，目前累计装机超过9240台。
• 流水线：2024年Q1新增装机16条流水线，累计达108条。

盈利能力与研发

• 毛利率：2023年公司整体毛利率为56.81%，非新冠自产业务毛利率为70.00%，同比分别增加2.84pp和1.23pp。
• 净利率：2023年净利率为13.60%，同比减少12.06pp。
• 研发投入：2023年研发费用率为15.44%，新设武汉、长沙研发中心，新增16项检测试剂产品获证，丰富检测项目菜单。

预测与估值

• 营收预测：预计2024-2026年营收分别为21.82亿元、28.24亿元、35.97亿元，年复合增长率（CAGR）为36.33%。
• 净利润预测：预计同期归母净利润分别为5.02亿元、6.83亿元、9.00亿元，年复合增长率31.78%。
• 评级：基于发光业务表现及未来发展潜力，给予公司2024年30倍市盈率，目标价26.50元，维持“买入”评级。

风险提示

• 政策风险：集采政策执行力度可能低于预期。
• 市场风险：市场推广效果可能未达预期。
• 外部风险：海外地缘政治不确定性带来的风险。