发光业务表现亮眼，盈利能力稳步增强

公司发布2023年年报，全年实现营收20.53亿元（yoy-48.42%），归母净利润3.55亿元（yoy-64.92%），扣非归母净利润2.20亿元（yoy-77.00%）。 2024年Q1公司实现营收4.31亿元（yoy-34.65%），归母净利润0.66亿元（yoy-18.72%），扣非归母净利润0.57亿元（yoy-31.29%）。 发光业务表现亮眼，看好公司未来发展 2023年公司营收20.53亿元（yoy-48.42%），主要为新冠检测需求下降导致表观营收承压。其中核心发光业务营收11.68亿元（yoy+50.04%），2024年Q1发光业务营收2.74亿元（yoy+47.73%）,表现亮眼。2023年公司发光仪器新增装机2080台（yoy+28.96%），2024年Q1公司新增装机418台,目前整体累计装机超9240台。2024年Q1公司流水线新增装机16条，目前累计108条，快速装机后续有望带动试剂放量。 盈利能力稳步增强，创新研发能力领先 2023年公司毛利率为56.81%（+2.84pp),其中非新冠自产业务毛利率为70.00%（+1.23pp），该业务占比提高带动公司整体毛利率上升。净利率为13.60%（-12.06pp）。公司持续加大研发投入，2023年公司研发费用率为15.44%（+9.41pp），目前武汉研发中心、长沙研发中心已正式启用，同时新增16项检测试剂产品获证，不断丰富检测项目菜单。 盈利预测、估值与评级 基于公司发光业务表现亮眼，我们调整公司2024-2026年营收分别为21.82亿元、28.24亿元和35.97亿元。同比增速分别为6.26%、29.43%和27.37%，归母净利润分别为5.02亿元、6.83亿元和9.00亿元，同比增速分别为41.39%、35.99%和31.78%，3年CAGR为36.33%。鉴于公司为国内发光领先企业，发光仪器快速装机有望带动试剂放量，参照可比公司估值，我们给予公司2024年30倍PE，目标价26.50元，维持为“买入”评级。 风险提示：集采政策落地不及预期、市场推广不及预期、海外地缘政治风险等 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表