点评报告：公司业绩向好，奶油产品收入增速亮眼

公司业绩向好，奶油产品收入增速亮眼

核心观点与关键数据
2024年，立高食品实现营收38.35亿元（同比+9.61%），归母净利润2.68亿元（同比+266.94%），扣非归母净利润2.54亿元（同比+108.22%）；2025Q1单季度营收10.46亿元（同比+14.13%），归母净利润/扣非归母净利润分别为0.88亿元/0.86亿元（同比+15.11%/+27.30%）。奶油产品收入增速超60%，成为公司亮点，2024年奶油/水果制品/酱料/其他烘焙原材料分别营收10.58/1.66/2.25/2.26亿元，同比+61.75%/-11.34%/-3.58%/+20.66%。

渠道表现

• 流通渠道：收入占比57%，同比增长约15%，主要得益于稀奶油产品满足烘焙原料升级需求；
• 商超渠道：收入占比约25%，同比中个位数下滑，因部分产品上架调整；
• 创新渠道：餐饮、茶饮及新零售合计收入占比18%，同比增速约20%，公司积极开拓新客户。2025Q1流通饼房渠道占比略超40%但降中单位数，商超渠道占比略低于40%但同比超40%，餐饮及新零售渠道占比近20%且增速超20%。

盈利能力
2024年毛利率微增0.08pcts至31.47%，净利率上升4.85pcts至6.87%；2025Q1毛利率下降至29.99%（同比-2.60pcts），主要受原料成本上涨及产品结构变化影响，净利率为8.20%（同比-0.10pcts）。费用管控得当，2024年销售/管理/研发费用率分别下降1.44pcts/-2.88pcts/-1.30pcts，2025Q1进一步优化至10.10%/5.41%/2.61%。

盈利预测与投资建议
预计2025-2027年归母净利润为3.21/3.90/4.54亿元（同比增长19.70%/21.45%/16.56%），EPS为1.89/2.30/2.68元/股，对应PE为23/19/16倍，维持“增持”评级。

风险因素
食品安全、原材料价格波动、宏观环境变化致消费需求下降。