惠泰医疗点评报告：业绩持续高增长，PFA有望贡献新增量

惠泰医疗2024年业绩持续高增长，PFA有望贡献新增量。公司2024年实现营业收入20.66亿元，同比增长25.18%；归母净利润6.73亿元，同比增长26.08%；扣非归母净利润6.43亿元，同比增长37.29%。2025年一季度，公司实现营业收入5.64亿元，同比增长23.93%；归母净利润1.83亿元，同比增长30.69%。
国内电生理业务实现术式升级，介入类渗透率进一步提升。2024年，公司新增入院200余家，覆盖医院超过1,360家，完成三维电生理手术15,000余例，同比增长50%。可调弯十极冠状窦导管年使用量超十万根；可调弯鞘管入院数量同比增长超过100%。公司成为全球首个同时拥有线形/环形磁电定位脉冲消融导管、心脏脉冲消融仪和配套三维标测系统的企业。血管介入业务方面，冠脉、外周产品进入的医院数量分别同比增长超15%、近20%。
海外自主品牌收入快速增长，产品线陆续补齐。2024年，公司国际业务自主品牌同比增长45.88%，其中中东区、非洲区和欧洲区增速较快。PCI产品线补全了PTCA导丝，为复杂手术提供全套产品解决方案。
毛利率小幅提升，净利率维持稳定。2024年，公司综合毛利率同比增加1.04pct至72.31%，净利率同比增加0.22pct至31.86%。
盈利预测与投资评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为26.89亿/34.68亿/44.69亿元，同比增速分别为30%/29%/29%；归母净利润分别为9.00亿/11.89亿/15.52亿元，分别增长34%/32%/31%；EPS分别为9.27/12.25/15.99，对应2025年46倍PE。维持“买入”评级。
风险提示：电生理集采续约结果不及预期、PFA等新品拓展不及预期、竞争格局恶化。