2023年年报点评：多项业务逆势进取，特色化竞争优势不断增强

分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 zhangyang-yjs@ccnew.com021-50586627 多项业务逆势进取，特色化竞争优势不断增强 ——财通证券(601108)2023年年报点评 证券研究报告-年报点评增持(维持) 市场数据(2024-04-26) 收盘价(元)7.73 一年内最高/最低(元)8.98/6.85 沪深300指数3,584.27 市净率(倍)1.04 总市值(亿元) 358.96 流通市值(亿元) 358.96 基础数据(2024-03-31)每股净资产(元) 7.46 总资产(亿元) 1,406.91 所有者权益(亿元) 351.32 净资产收益率(%) 1.31 总股本(亿股) 46.44 H股(亿股) 0.00 个股相对沪深300指数表现 财通证券 沪深300 23% 17% 10% 4% -2% -8% -14% -20% 2023.042023.082023.122024.04 资料来源：中原证券、聚源 相关报告 2022A 2023A 2024E 2025E 营业收入(亿元) 48.27 65.17 55.69 65.77 增长比率 -25% 35% -15% 18% 归母净利(亿元) 15.17 22.52 19.27 22.64 增长比率 -41% 48% -14% 17% EPS(元) 0.34 0.48 0.41 0.48 市盈率(倍) 16.12 18.58 18.85 16.10 BVPS(元) 6.99 7.35 7.62 7.96 市净率(倍) 1.03 1.08 1.01 0.97 资料来源：Wind、中原证券 《财通证券(601108)中报点评：投行业务总量明显增长，自营业务实现较好收益》2023-08-28 《财通证券(601108)年报点评：自营承压拖累业绩，其他业务良性发展》2023-05-05 《财通证券(601108)中报点评：多项业务同比实现稳步增长》2021-09-03 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 发布日期：2024年04月29日 2023年年报概况:财通证券2023年实现营业收入65.17亿元，同比 +35.03%；实现归母净利润22.52亿元，同比+48.43%；基本每股收益 0.48元，同比+41.18%；加权平均净资产收益率6.67%，同比+1.71个百分点。2023年拟10派1.00元（含税）。 点评：1.2023年公司投行业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪、资管、利息净收入占比出现下降。2.机构客户数量与资 产规模取得较快增长，机构客户业务收入占比提升，合并口径经纪业务手续费净收入同比+1.35%。3.股权融资规模、各类债券承销金额同步实现显著增长，合并口径投行业务手续费净收入同比+68.36%。4.券商资管规模逆市保持增长，合并口径资管业务手续费净收入同比+6.37%。5.权益自营取得相较指数的超额收益，固收自营整体业绩大幅领跑对标指数，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+165.67%。6.两融余额小幅增长，自有资金股票质押规模增速较快，合并口径利息净收入同比-27.85%。 投资建议:报告期内公司经纪业务手续费净收入逆势增长，投行业务股债融资逆势进取，资管业务主动管理能力稳居行业前列，权益投资有效控制 风险、固收自营抓住市场机遇推动投资收益（含公允价值变动）显著回暖。公司扎根浙江省、覆盖长三角、辐射全国，在中小券商中具备较为显著的区域市场优势，特色化竞争优势不断增强。预计公司2024、2025年EPS分别为0.41元、0.48元，BVPS分别为7.62元、7.96元，按4月26日收盘价7.73元计算，对应P/B分别为1.01倍、0.97倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期 财通证券2023年报概况： 财通证券2023年实现营业收入65.17亿元，同比+35.03%；实现归母净利润22.52亿元，同比+48.43%；基本每股收益0.48元，同比+41.18%；加权平均净资产收益率6.67%，同比+1.71个百分点。2023年拟10派1.00元（含税），分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为30.93%。 根据中国证券业协会的统计，2023年证券行业共实现营业收入4059.02亿元，同比 +2.77%；共实现净利润1378.33亿元，同比-3.14%。财通证券2023年经营业绩增速优于行业均值。 点评： 1.投行业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高 2023年公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为18.4%、11.7%、23.8%、8.3%、35.4%、2.4%，2022年分别为24.5%、9.4%、30.2%、15.5%、18.0%、2.4%。 2023年公司投行业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪、资 管、利息净收入占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比显著提高，经纪、资管、利息净收入占比明显下降。 图1：2016-2023年公司收入结构 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 经纪投行资管利息投资收益（含公允）其他 6.5% 4.2% 4.6% 12.6% 16.8% 19.7% 21.5% 18.1% 1.2% 0.9% 1.8% 0.9% 0.8% 1.7% 2.4% 18.0% 2.4% 36.3% 48.4% 47.3% 48.5% 41.4% 32.6% 35.4% 15.5% 6.0% 18.3% 12.8% 8.3% 30.2% 21.6%23.8% 11.4% 10.1% 9.4% 26.9% 6.0% 21.4% 6.4% 20.6% 8.1% 16.4% 8.8% 18.3% 11.7% 21.2% 24.5% 18.4% 20162017201820192020202120222023 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入等 2.机构客户数量与资产规模取得较快增长，机构客户业务收入占比提升 2023年公司实现合并口径经纪业务手续费净收入11.99亿元，同比+1.35%。 报告期内公司客户数同比+14%，客户资产总规模同比+23%，财富客户及高净值客户数量保持增长，机构客户数量与资产规模取得较快增长。报告期内公司券结、托管、基金投顾等创新业务规模快速发展，其中，券结交易贡献提升157%、托管业务收入同比+19.6%、基金投顾签约规模增幅达67%。 代销金融产品业务方面，报告期内公司加大固收+产品的设计，加大共富类产品的设计落地和推广，共富类产品销售量同比+80%，实现金融产品销量及保有量双升。 期货经纪业务方面，报告期内公司持有33.54%股权的永安期货客户日均权益457.31亿元，同比+0.40%；实现净利润7.29亿元，同比+8.34%。 3.股权融资规模、各类债券承销金额同步实现显著增长 2023年公司实现合并口径投行业务手续费净收入7.61亿元，同比+68.36%。 股权融资业务方面，根据Wind的统计，报告期内公司主承销金额85.08亿元，同比 +112.91%；其中，完成IPO主承销金额41.28亿元，同比+375.58%。根据Wind的统计，截至2024年4月26日，公司IPO项目储备5个（不包括辅导备案登记受理项目），排名行业 第25位。 债权融资业务方面，报告期内公司各类债券主承销金额1233.79亿元，同比+82.60%， 创历史新高。公司在浙江省内承销规模同比+74.68%，排名第2位，浙江省内市占率提升至 16.5%。 图2：公司股权融资规模（亿）及同比增速图3：公司债权融资规模（亿）及同比增速 主承销金额 同比 85 70 74 54 39 40 14 11 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 20162017201820192020202120222023 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 20162017201820192020202120222023 150% 主承销金额 同比 1,234 572 638 676 410 283 113 194 100% 50% 0% -50% -100% 资料来源：Wind、公司财报、中原证券资料来源：Wind、公司财报、中原证券 4.券商资管规模逆市保持增长 2023年公司实现合并口径资管业务手续费净收入15.53亿元，同比+6.37%。 券商资管业务方面，报告期内财通资管固收规模超2000亿元，积极推进FICC业务，丰 富“+策略”多样性。截至报告期末，财通资管受托客户资产总规模2765亿元，同比 +12.35%。其中，私募产品规模、券商公募规模分别为1621亿、1144亿，同比分别+224亿、+80亿。报告期内财通资管实现营收16亿元，同比+6.7%，保持行业前五梯队。 公募基金业务方面，截至报告期末，公司持有40%股权的财通基金本部总资产规模为1340亿元，同比+20.55%。其中，非货币公募管理规模为633亿元，同比+47%。报告期内 财通基金实现营业收入6.93亿元，同比+3.46%；实现净利润1.72亿元，同比-10.03%。 私募基金业务方面，报告期内公司全资子公司财通资本重点围绕新兴科技、先进制造、智能汽车与新能源、新材料与新一代信息技术、生命大健康五大板块进行投资布局。截至报告期末，财通资本管理及服务的政府产业基金规模522.5亿元，同比+31%；在管私募股权基金 实缴规模108亿元，同比+153%；累计撬动规模626.7亿元，同比+131%。报告期内财通资 本实现营业收入1.02亿元，同比-16.32%；实现净利润0.29亿元，同比-37.23%。 图4：公司券商资管规模（亿）及同比增速图5：公司券商资管业务结构（亿） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 20162017201820192020202120222023 50% 资管总规模 同比 2,461 2,227 2,765 1,2991,4591,4241,5501,535 40% 30% 20% 10% 0% -10% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 0 私募产品券商公募 55 257 432 480 1,1231,0641,144 1,2981,371 1,1671,1181,055 1,1041,3971,621 20162017201820192020202120222023 资料来源：Wind、公司财报、中原证券资料来源：Wind、公司财报、中原证券 5.权益自营取得相较指数的超额收益，固收自营整体业绩大幅领跑对标指数 2023年公司实现投资收益（含公允价值变动）23.06亿元，同比+165.67%。 权益类自营业务方面，报告期内公司坚持控风险、低仓位运行，加强对重点行业和个股的研究，精选赛道，重点把握了信创和AI的主题投资机会，取得了相较于指数的超额收益。 固定收益类自营业务方面，报告期内公司谨慎把控信用风险、市场风险，在市场条件、公司资源禀赋中寻找策略平衡点，抓住市场有利时机，积极扩大投资规模，整体业绩大幅领跑行业对标指数。 衍生品业务方面，报告期内公司量化自营各策略均实现正收益，中性策略投资规模稳步上升；场外衍生品累计新增名义本金规模495亿，同比+150