公司信息更新报告：营收利润稳健增长，医药新零售体系持续优化

公司2024年实现营收240.62亿元（同比+6.53%），归母净利润15.29亿元（+8.26%），扣非归母净利润14.97亿元（+9.96%）；2025Q1实现营收60.09亿元（+0.64%），归母净利润4.49亿元（+10.51%），扣非归母净利润4.38亿元（+9.65%）。盈利能力方面，2024年毛利率为40.12%（+1.91pct），净利率为6.87%（-0.13pct）；费用方面，2024年销售费用率为25.68%（+1.39pct），管理费用率为4.50%（+0.24pct），研发费用率为0.14%（-0.01pct），财务费用率为0.72%（+0.34pct）。公司看好门店经营质效优化及精细化运营能力，上调2025-2026年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为17.60/20.29/23.33亿元（EPS为1.45/1.67/1.92元），当前股价对应PE为19.6/17.0/14.8倍，维持“买入”评级。

零售业务基本盘稳健，加盟及分销业务快速增长。2024年零售业务营收211.88亿元（+4.97%），加盟及分销营收21.07亿元（+11.34%）；2025Q1零售业务营收52.63亿元（-0.09%），加盟及分销营收5.73亿元（+12.94%）。分产品来看，2024年中西成药营收180.45亿元（+5.56%），中药营收23.13亿元（+6.09%），非药品营收29.37亿元（+4.80%）；2025Q1中西成药营收45.32亿元（+0.77%），中药营收6.11亿元（+0.11%），非药品营收6.94亿元（+3.83%）。

区域聚焦驱动门店稳健扩张，医药新零售体系持续优化。公司深耕中南华东华北市场，采用“新开+并购+加盟”一城一策的门店拓展模式，截至2024年底门店总数14,684家（含加盟店3,812家），新增门店2,512家（自建1,305家、并购381家、加盟826家）。同时，公司构建生态化医药新零售体系，实现慢病管理数字化升级和线上诊疗服务优化。

风险提示：政策变化风险，门店拓展速度不及预期，产品销售不及预期。