2024年报、2025年一季报点评利润短期承压，海外业务维持高增长

2024年公司实现营收6.87亿元（+10.39%），归母净利润1.10亿元（-30.89%），扣非0.76亿元（-29.33%）；毛利率61.99%（-5.62pct），净利率15.99%（-9.55pct）。2025Q1营收1.71亿元（+8.76%），归母净利润29.98百万元（+1.70%），扣非25.11百万元（+9.80%）；毛利率63.05%，净利率17.55%。利润短期承压，主要因商品化小鼠模型增速放缓（+9.0%），功能药效（+14.6%）、定制繁育（+8.0%）、模型定制（-3.4%）保持增长。海外业务高增长（+22.5%），占比18.3%。毛利率下降主因低毛利品类占比提升及费用增加，Q1好转。费用方面，销售费用因海外拓展提升，研发费用缓和因斑点鼠平台就绪。

公司具备较强成长性：①国内设施全国布局（约28万笼，+40%），Q4投产，未来有望转化至高毛利业务；②海外市场潜力大，中国企业具备全球竞争力，高增长可维持；③产品线丰富，持续推出新品类及平台（如灵康生物、纽迈生物），挖掘增量市场。

盈利预测下调至2025-2026年营收8.15/9.35亿元，归母净利润1.33/1.61亿元，2027年10.68亿元/1.96亿元；PE分别为35/29/24×。维持“买入”评级。

风险提示：需求下行、海外拓展不及预期、市场竞争加剧。