主要观点
- 事件概述：TCL科技发布2024年年度报告及2025年一季度报告，2024年营收1648.2亿元，同比下降5.5%；归母净利润15.6亿元，同比下降29.4%；扣非归母净利润3.0亿元，同比下降70.8%。1Q25单季度营收400.8亿元，同比增长0.4%；归母净利润10.1亿元，同比增长322.0%；扣非归母净利润9.6亿元，同比增长1254.2%。
- 半导体显示业务：2024年营收1043亿元，同比增长25%；净利润62.3亿元，同比改善62.4亿元；经营现金流同比增长36%达到274亿元。1Q25营收275亿元，同比增长18%；净利润23.3亿元，同比增长329%，环比增长30%；经营净现金流125亿元。行业方面，全球电视零售市场平稳，国补政策推动大尺寸化进程，面板需求面积稳步增长，产能利用率提升，电视面板价格上涨。
- 光伏业务：2024年TCL中环营收284亿元，同比减少52%；净利润-98.2亿元；经营性现金流净额28.4亿元。1Q25营收61亿元，净利润-19.1亿元，环比改善49%，影响TCL科技归母净利润-5.7亿元。行业方面，全球光伏终端装机需求保持稳健增长，行业竞争格局优化，产品价格回升。
- 长期展望：公司完成LGD广州产线收购，预计提升显示业务业绩；积极推进2条11代线少数股权收购，有望提高显示业务利润。受益于宏观政策、产业趋势和公司竞争力提升，显示业务营收和利润有望保持较快增长。
- 投资建议：预计2025~2027年归母净利润为65.2、100.2、132.0亿元，对应EPS为0.35、0.53、0.70元，对应2025年4月30日收盘价PE为11.95、7.78、5.90倍。维持“买入”评级。
- 风险提示：面板价格大幅波动、市场竞争加剧、光伏业务修复不及预期、地缘政治影响超预期。
关键数据
- 2024年财务数据：营收1648.2亿元，同比下降5.5%；归母净利润15.6亿元，同比下降29.4%；扣非归母净利润3.0亿元，同比下降70.8%。
- 1Q25财务数据：营收400.8亿元，同比增长0.4%；归母净利润10.1亿元，同比增长322.0%；扣非归母净利润9.6亿元，同比增长1254.2%。
- 半导体显示业务：2024年营收1043亿元，同比增长25%；净利润62.3亿元，同比改善62.4亿元。
- 光伏业务：2024年TCL中环营收284亿元，同比减少52%；净利润-98.2亿元。
- 盈利预测：2025~2027年归母净利润分别为65.2、100.2、132.0亿元，对应EPS为0.35、0.53、0.70元。
研究结论
TCL科技半导体显示业务盈利持续改善，期待光伏业务回暖。公司完成LGD广州产线收购，并积极推进2条11代线少数股权收购，长期发展前景乐观。维持“买入”评级。
