面板行业动态报告：面板价格持续回暖，面板厂商迎盈利拐点

TV面板价格持续回暖，Q3备货旺季涨价有望延续。2023年1月份我们发布面板行业深度报告《去库存效果初显，底部静候暖春至》，从供需两个角度详细分析判断了面板行业周期底部位置。后续在面板厂坚定控产策略下，电视面板价格持续大幅上涨，目前各尺寸23年2月以来累计涨幅超过20%，均已涨至面板厂总成本线以上。随着三季度TV面板备货旺季来临，面板供需依然维持平衡偏紧，面板价格有望维持上涨趋势。 涨价+稼动率提升，面板厂商Q2迎来盈利拐点。上市公司陆续发布2023年半年度业绩预告，随着大尺寸LCD持续涨价并伴随稼动率抬升，京东方等面板厂商在Q2迎来盈利拐点。京东方7月14日发布业绩预告，预计2023年上半年实现归母净利润7-8亿元，扣非归母亏损15-16亿元，对应Q2单季度归母净利润4.53-5.53亿元，扣非归母净利润0.68-1.68亿元，在连续3个季度扣非归母净利润亏损后实现单季度扭亏为盈。彩虹股份也于7月13日发布业绩预告，预计2023年上半年扣非归母净利润亏损2.5-2.9亿元，扣非归母净利润亏损3-3.4亿元，对应Q2单季度归母净利润1.7-2.1亿元，扣非归母净利润1.4-1.8亿元，在连续6个季度亏损后实现扭亏为盈。 大陆厂商主导下，展望面板行业新秩序。展望后市，随着供给端韩厂LCD产能几乎出清，全球大尺寸LCD面板的话语权和定价权由韩厂交棒至大陆厂商手中，面板行业的新秩序已然开启。 供给端：韩厂基本出清，大陆厂商主导控产议价能力持续提升。随着三星退出所有LCD产能，LGD在22年底关闭韩国境内P7LCD面板厂，P8产线重组后大幅减少55/65/98寸等TV面板供应，韩厂LCD产能基本出清，全球大尺寸LCD面板行业进一步向大陆厂商集中，2023年上半年，TOP3面板厂商LCDTV面板份额接近70%，高集中度带来议价权增强。 需求端：弱复苏趋势下，大尺寸化成增长引擎。2023年上半年，尽管TV终端需求未见强劲复苏，但大尺寸化作为电视市场发展的主轴，有望持续带动TV需求增长。以中国市场“6·18”为例，虽然受面板价格上涨带来的成本压力影响，TV中小尺寸促销力度弱于往年，但75/85/86/98寸等大尺寸TV销量亮眼，带动中国电视市场大尺寸化势头迅猛增长。根据AVC数据，2023年6月，全球电视面板出货量2270万片，今年以来首次实现同环比双增；平均出货尺寸48.5寸，同比涨幅3.5寸，环比涨幅0.1寸。 投资建议：随着面板行业全球的竞争格局进一步集中，国内面板产业在全球的话语权和定价权有望进一步加强，龙头厂商具备长期成长性和穿越周期的能力。建议重点关注国产龙头面板厂商：京东方A、TCL科技；关注面板涨价和稼动率提升带来的上游产业链机会：彩虹股份、三利谱、天禄科技等。 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧风险、新技术替代风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1TV面板价格持续回暖，面板厂商迎来盈利拐点 1.1TV面板价格持续回暖，Q3备货旺季涨价有望延续 今年以来，在面板厂坚定控产策略下，电视面板价格持续大幅上涨，目前各尺寸23年2月以来累计涨幅超过20%，均已涨至面板厂总成本线以上。群智咨询发布7月上旬TV面板价格数据，7月TV面板延续前期涨价势头。根据群智咨询数据，预计7月32/50/55/65/75寸TV面板分别环比6月涨价2/5/5/8/8美金，且随着三季度TV面板备货旺季来临，面板供需依然维持平衡偏紧，面板价格有望维持上涨趋势。 图1：主流尺寸TV面板价格走势（美金） 1.2涨价+稼动率提升，面板厂商Q2迎来盈利拐点 京东方7月14日发布业绩预告，预计2023年上半年实现归母净利润7-8亿元，扣非归母亏损15-16亿元；对应Q2单季度归母净利润4.53-5.53亿元，扣非归母净利润0.68-1.68亿元，在连续3个季度扣非归母净利润亏损后实现单季度扭亏为盈。 LCD方面，公司严格执行“动态控产、按需生产”经营策略。2023年上半年，在LCDTV面板价格持续上涨的同时，公司主流应用下游备货需求逐步释放，产线稼动率理性提升，推动公司业绩改善。 OLED方面，尽管2023年全球智能手机整体出货情况不容乐观，但柔性AMOLED在智能手机端渗透率仍保持大幅提升。公司2023年上半年柔性AMOLED出货量首次突破5000万级，同比增长近80%。 图2：1Q19-1Q23京东方A季度收入及利润情况 图3：1Q19-1Q23京东方A季度毛利率和净利率情况 彩虹股份也于7月13日发布业绩预告，预计2023年上半年扣非归母净利润亏损2.5-2.9亿元，扣非归母净利润亏损3-3.4亿元；对应Q2单季度归母净利润1.7-2.1亿元，扣非归母净利润1.4-1.8亿元，在连续6个季度亏损后实现扭亏为盈。 2023年上半年，随着供需关系的变化及整机厂商备货需求走强，液晶面板市场触底反弹，面板价格持续稳步上升。公司液晶面板产线持续保持稳定运营，并采取各项降本增效举措提升成本竞争力。同时，随着公司液晶基板玻璃产线的陆续建成投产并稳定运行，公司基板玻璃产品产量、销量、销售收入较上年同期相比大幅度增长。 图4：1Q19-1Q23彩虹股份收入和利润情况 图5：1Q19-1Q23彩虹股份毛利率和净利率情况 1.3大陆厂商主导下，展望面板行业新秩序 展望后市，随着供给端韩厂LCD产能几乎出清，全球大尺寸LCD面板的话语权和定价权由韩厂交棒至大陆厂商手中，面板行业的新秩序已然开启。 1.3.1供给端：韩厂基本出清，大陆厂商主导控产议价能力持续提升 随着三星退出所有LCD产能，LGD在22年底关闭韩国境内P7LCD面板厂，P8产线重组后大幅减少55/65/98寸等TV面板供应，韩厂LCD产能基本出清，全球大尺寸LCD面板行业进一步向大陆厂商集中，2023年上半年，TOP3面板厂商LCDTV面板份额接近70%，高集中度带来议价权增强。 图6：韩国及大陆面板厂大尺寸产能市占率对比 随着大陆高世代线产能的逐渐开出，2015年开始面板价格一路下行，高压之下韩企开启第一轮产能的退出。三星于4Q16关闭L7-1号线；LGD8代线Paju厂亦于2017年开始减产。 2019年韩厂陆续开启第二轮退出，虽然面板价格在19年底开启的上涨行情使韩厂退出的节奏一度放缓，但3Q21开始的价格大幅下跌重新加速了其退出的步伐。 （1）三星：三星在韩国本土有L7-2、L8-1、L8-2三条大尺寸LCD生产线，设计产能分别为160K、195K和195K。根据Omdia数据，三星L8-1、L7-2已于1Q21相继停产，仅剩的最后一条LCD产线L8-2号线于2Q22停产，自此三星所有LCD产能均已出清。 （2）LG：LG的TV本土产能主要集中于P7产线，设计产能为2 30K/M （200K TV+30K IT）。根据Omdia数据，在经历3Q22巨亏后，LG加速其大尺寸LCD业务的退出，P7产线在2022年底提前关闭，仅在P8产线保留小部分TV产能，预计该产能在2023年底前将持续减少直至全部退出。 表1：三星、LG韩国本土大尺寸面板产线退出情况 当前高世代线呈现高度集中在中国大陆的特点。随着韩企产能的退出，全球8.5代及以上产线数量下降至30条，其中包括16条8.5代线，8条8.6代线，6条10代线及以上产线。中国大陆建设有22条8.5代及以上产线，其中包括10条8.5代线，7条8.6代线，5条10代及以上产线。 图7：大陆8.5代线及以上产线情况 随着LCD产能逐步向中国大陆转移，面板行业的话语权和定价权也逐步从韩厂交棒至大陆面板厂。2022年以来，由于面板价格持续下跌，面板厂商自1Q22开始下调稼动率保价格，经过连续三个季度的控产，面板价格在10月、11月出现小幅反弹，并于2023年2月开启新一轮上涨周期。区别于17-18年韩厂及中国台湾厂商主导控产节奏，本轮降低稼动率保价格由大陆厂商主导，持续的控产调整对面板价格起到了明显的支撑作用。当前，随着下游采购逐步恢复，面板厂逐步提升稼动率，扩大TV面板生产及出货规模，根据AVC数据，7月整体面板厂稼动率已恢复至82%，且仍处于提升当中。 图8：22.01-23.06主要面板厂稼动率情况及3Q23稼动率预测 1.3.2需求端：弱复苏趋势下，大尺寸化成增长引擎 2023年上半年，尽管TV终端需求未见强劲复苏，但大尺寸化作为电视市场发展的主轴，有望持续带动TV需求增长。以中国市场“6·18”为例，虽然受面板价格上涨带来的成本压力影响，TV中小尺寸促销力度弱于往年，但75/85/86/98寸等大尺寸TV销量亮眼，带动中国电视市场大尺寸化势头迅猛增长。根据AVC数据，2023年6月，全球LCD+OLED电视面板出货量2270万片，今年以来首次实现同环比双增；电视面板出货面积1600万平米，同环比分别增长15.7%和5.8%。分尺寸来看，小尺寸32寸出货460万片，同比大幅下降35.9%；而55、65、75、80+整体出货大幅上涨，平均出货尺寸48.5寸，同比涨幅3.5寸，环比涨幅0.1寸。 图9：22.06-23.06全球电视面板出货量及同比表现 图10：2023年6月全球电视面板厂出货排名 根据群智咨询数据，预计2023年中国电视市场75寸占比同比提升3.3pct至10.4%，75寸+等超大尺寸份额同比提升1.6pct至4.4%，大尺寸化将在未来较长时间内成为TV市场成长主轴。 图11：2021-2022年中国电视市场尺寸出货结构及2023年出货结构预测 展望后市，整机厂Q3采购计划激进，库存水位健康。由于下半年是海外传统销售旺季，在面板持续涨价的预期下，面板厂Q3采购计划激进，根据AVC数据，预计TOP11整机厂3Q23的面板采购计划达到4950万，已经恢复到高位。从库存角度看，6月底三星电子企业库存周度14周，LGE/海信均在10周左右，相较一年前显著下降，但仍处于健康水位区间内。 图12：Top11整机厂面板季度采购量变化（Mpcs）（其中23年Q3和Q4为AVC预测数据） 图13：22.01-23.06韩国品牌与中国主要厂商企业库存变化（周）（其中23年6月为AVC预测数据） 2投资建议 随着面板行业全球的竞争格局进一步集中，国内面板产业在全球的话语权和定价权有望进一步加强，龙头厂商具备长期成长性和穿越周期的能力。建议重点关注国产龙头面板厂商：京东方A、TCL科技；关注面板涨价和稼动率提升带来的上游产业链机会：彩虹股份、三利谱、天禄科技等。 表2：面板行业重点关注个股 3风险提示 1）下游需求不及预期。若TV终端需求持续不及预期，或大尺寸化的增长不及预期，则面板行业的供给可能持续过剩，由此导致面板行业价格产生持续下跌的风险。 2）行业竞争加剧风险。虽然当前韩厂大尺寸LCD产能基本出清，但国内仍有多家厂商具有大尺寸LCD产线，若这些厂商在未来加大产能扩产计划，则有可能导致面板行业竞争进一步加剧，从而影响面板行业的价格和上市公司的盈利能力。 3）新技术替代风险。LCD作为当前主流的显示技术，面临来自OLED、miniLED等新型显示技术的竞争，若这些新型显示技术降本超预期，则有可能带来对LCD的加速替代，从而导致LCD行业持续萎缩。