核心观点与业绩分析
光峰科技发布2024年Q1及2025年Q1业绩，2025年Q1营业收入4.61亿元（同比+3.7%），归母净利润-0.21亿元（同比-148.0%），扣非归母净利润-0.24亿元（同比-3948.6%）；2024年Q4营业收入6.99亿元（同比+24.2%），归母净利润-0.15亿元（同比+40.9%），扣非归母净利润-0.07亿元（同比+78.5%）；2024年全年营业收入24.19亿元（同比+9.3%），归母净利润0.28亿元（同比-72.9%），扣非归母净利润0.32亿元（同比-22.9%）。公司每10股派息0.25元，叠加回购分红率468%（上年31%）。
收入分析：
- 2025Q1：车载收入0.8亿元（同比+64%）引领增长，年内已获3个定点，海外客户和产品品类上得到突破；B端受海外影院光源推迟发货影响，C端预计已有边际修复。
- 2024年：To车快速起量，全年收入6.4亿元/Q4收入1.8亿元同比纯增量，公司累计已获13个定点，车载业务进入密集交付期；ToB总体平稳，全年收入约13亿元，预计增速电影>专显>器件，其中海外专显+60%增长亮眼；ToC主动调整，C端主体峰米24年收入4.7亿元（同比-39%），净亏损1亿元+短期拖累。
利润分析：
- 2025Q1：归母/扣非净利率同比各-14.6pct/-5.3pct，下滑主因毛利率同比-6.1pct（业务转型期收入结构变化）、四费率合计同比+0.9pct（加大研发投入）、非经损益同比少4千万（24Q1高基数）。
- 2024年：归母/扣非净利率同比各-3.5pct/-0.6pct，下滑主因毛利率-6.8pct（C端调整+车载占比提升）、四费率合计同比-7.2pct（严格控费）、非经损益减少主因政府补助少3千万+GDC相关损失4千万。
投资建议与盈利预测
公司处于业务转型期，车载布局逐步兑现有望贡献盈利，B端工程激光出海稳步发展，C端调整到位，低基数下业绩弹性可期。盈利预测：预计2025-2027年收入27.4/32.4/37.7亿元（25-26年前值29.1/36.1亿元），同比+13%/+19%/+16%；归母净利润1.0/1.8/2.2亿元（25-26年前值1.9/2.8亿元），同比264%/ -48%-29%-10%9%28%4/247/2410/241/254/25；对应PE 64/37/30X，维持“买入”评级。
风险提示
车载不及预期，下游景气波动，原材料价格大幅波动风险。
