光峰科技2024Q3业绩点评：车载带动收入增长加速

光峰科技（688007） 公司点评 车载带动收入增长加速 ——光峰科技2024Q3业绩点评 投资评级：买入（维持） 主要观点： 报告日期： 2024-10-19  公司发布2024Q3业绩： 收盘价（元） 16.28 Q3：营业收入6.4亿（同比+10.5%），归母净利润0.3亿（同比- 近12个月最高/最低（元） 32.17/11.81 40.3%），扣非归母净利润0.3亿（同比-38.2%） 总股本（百万股） 465 Q1-3：营业收入17.2亿（同比+4.2%），归母净利润0.4亿（同比- 流通股本（百万股） 465 66.6%），扣非归母净利润0.4亿（同比-48.2%） 流通股比例（%） 100.00 Q3收入增长好于预期。 总市值（亿元） 76 流通市值（亿元） 76 收入分析：车载增量弥补C端下滑 公司价格与沪深300走势比较 % 10/231/244/247/24 % % % 30% 6 -19 -43 -67 光峰科技沪深300 分析师：邓欣 执业证书号：S0010524010001邮箱：dengxin@hazq.com 分析师：成浅之 执业证书号：S0010524100003邮箱：chengqianzhi@hazq.com 相关报告 1.光峰科技24Q2：车载进入收获期 2024-09-01 2.激光显示领先，车载逻辑兑现 2024-01-16 To车：Q3收入2.2亿元，占比超三成，同比纯增量，环比+12%。 问界M9累计大定已突破15万辆，享界S98月上市20天销量破 8000台；公司累计已获8个定点，车载增长稳步兑现。 ToB：预计Q3收入约3亿或受收入结算周期影响。我们预计其中影院业务高基数下略有下滑，参考全国Q3电影放映场次同比-26%，但环比降幅已有收窄；专业显示总体稳健；光源光机受终端低迷影响。 ToC：预计Q3收入约1亿调整持续；参考洛图7-8月智能投影行业 销额同比-11%，我们预计峰米亏损稳步收窄。 利润分析：经营包袱稳步出清 毛利率：Q3毛利率30.4%，同比-8.5pct，预计主因车载占比提升和 C端去库调整。 净利率：Q3归母净利率5.0%，同比-4.3pct，销售/管理/研发/财务分别-3.3/-0.6/-2.4/+1.2pct，预计主因峰米降本增效经营提质，另GDC相关费用已在H1集中调整，对Q3影响较小。 投资建议：业绩拐点有望确立 我们的观点： 随着公司车载定点密集交付，产品类型进一步扩张，有望逐步贡献盈利，B端基本盘总体稳健，C端稳步减亏，低基数下业绩弹性可期。盈利预测：我们预计2024-2026年公司收入23.7/29.1/36.1亿元（前 值24/30/36亿元），同比+7%/+23%/+24%，归母净利润0.8/1.9/2.8亿元（前值1.0/2.0/2.8亿元），同比-19%/+125%/+46%；对应PE90/40/27X，维持“买入”评级。 风险提示： 车载不及预期，下游景气波动，原材料价格大幅波动风险。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 2213 2370 2914 3613 收入同比（%） -12.9% 7.1% 22.9% 24.0% 归属母公司净利润 103 84 189 276 净利润同比（%） -13.6% -18.6% 125.3% 45.6% 毛利率（%） 36.2% 30.9% 34.4% 38.5% ROE（%） 3.7% 2.9% 6.1% 8.2% 每股收益（元） 0.23 0.18 0.41 0.59 P/E 112.52 90.11 39.99 27.46 P/B 4.24 2.60 2.44 2.24 EV/EBITDA 59.05 27.95 16.84 10.20 资料来源：wind，华安证券研究所注：数据截至2024年10月18日 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2916 3033 3410 3950 营业收入 2213 2370 2914 3613 现金 1387 1386 1615 1903 营业成本 1412 1639 1911 2222 应收账款 180 257 264 338 营业税金及附加 8 9 11 13 其他应收款 31 29 35 46 销售费用 301 237 306 379 预付账款 35 62 58 69 管理费用 157 166 204 249 存货 656 785 923 1057 财务费用 -19 -2 -1 -5 其他流动资产 626 515 515 538 资产减值损失 -74 -3 -3 -4 非流动资产 1305 1377 1292 1189 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 145 105 43 3 投资净收益 1 -28 0 0 固定资产 336 482 524 507 营业利润 36 76 218 426 无形资产 282 269 258 248 营业外收入 10 0 0 0 其他非流动资产 542 520 467 431 营业外支出 8 0 0 0 资产总计 4221 4409 4702 5139 利润总额 38 76 218 426 流动负债 974 1102 1222 1369 所得税 20 16 45 136 短期借款 80 77 101 91 净利润 18 60 172 290 应付账款 247 323 340 407 少数股东损益 -86 -24 -17 15 其他流动负债 646 702 781 870 归属母公司净利润 103 84 189 276 非流动负债 450 440 440 440 EBITDA 192 247 398 628 长期借款 371 371 371 371 EPS（元） 0.23 0.18 0.41 0.59 其他非流动负债 80 70 70 70 负债合计 1424 1542 1663 1809 主要财务比率 少数股东权益 -22 -46 -63 -49 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 462 467 467 467 成长能力 资本公积 1616 1655 1655 1655 营业收入 -12.9% 7.1% 22.9% 24.0% 留存收益 740 791 981 1256 营业利润 166.1% 114.5% 184.7 95.8% 归属母公司股东权 2819 2913 3103 3378 归属于母公司净利润 -13.6% -18.6% 125.3 45.6% 负债和股东权益 4221 4409 4702 5139 获利能力毛利率（%） 36.2% 30.9% 34.4% 38.5% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 4.7% 3.5% 6.5% 7.6% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 3.7% 2.9% 6.1% 8.2% 经营活动现金流 364 218 326 447 ROIC（%） 0.4% 1.6% 4.5% 7.1% 净利润 18 60 172 290 偿债能力 折旧摊销 160 172 181 207 资产负债率（%） 33.7% 35.0% 35.4% 35.2% 财务费用 12 26 27 27 净负债比率（%） 50.9% 53.8% 54.7% 54.3% 投资损失 -1 28 0 0 流动比率 2.99 2.75 2.79 2.89 营运资金变动 85 -74 -57 -81 速动比率 2.19 1.89 1.90 1.99 其他经营现金流 23 139 232 375 营运能力 投资活动现金流 -329 -174 -95 -123 总资产周转率 0.52 0.55 0.64 0.73 资本支出 -115 -197 -162 -147 应收账款周转率 11.39 10.85 11.20 12.02 长期投资 -227 151 68 25 应付账款周转率 5.39 5.75 5.76 5.94 其他投资现金流 13 -128 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 2 -41 -3 -36 每股收益 0.23 0.18 0.41 0.59 短期借款 -50 -3 24 -10 每股经营现金流（摊 0.78 0.47 0.70 0.96 长期借款 -33 0 0 0 每股净资产 6.10 6.26 6.67 7.26 普通股增加 5 5 0 0 估值比率 资本公积增加 86 39 0 0 P/E 112.52 90.11 39.99 27.46 其他筹资现金流 -6 -82 -27 -27 P/B 4.24 2.60 2.44 2.24 现金净增加额 43 -1 229 288 EV/EBITDA 59.05 27.95 16.84 10.20 资料来源：wind，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：邓欣，华安证券研究所副所长、消费组组长兼食品饮料、家用电器、消费首席分析师。经济学硕士，双专业学士，10余年证券从业经验，历任中泰证券、中信建投、安信证券、海通证券，曾任家电、医美、泛科技消费首席分析师等，专注于成长消费领域，从产业链变革视角前瞻挖掘投资机会。 分析师：成浅之，美国哥伦比亚大学公共管理硕士，上海财经大学金融学本科，曾任职于德邦证券。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准