经营稳健，车载业务兑现可期

事项： 公司发布23年三季报，23年前三季度实现营收16.5亿元，同比-12%；实现归母净利润1.3亿元，同比+40.7%。其中，23Q3实现营收5.8亿元，同比-4.8%； 实现归母净利润0.5亿元，同比+18.2%。 评论： 23Q3整体经营稳健，Q3单季度收入增速降幅环比收窄。公司23Q3实现营收5.8亿元，同比-4.8%，单季度降幅环比Q2收窄12.7pct；我们判断主要系： 1）影院/专业显示等B端业务，延续Q2稳健增长趋势，表现较为亮眼：影院业务方面，报告期内暑期档票房创新高、结合高质量片源刺激，我们预计公司国内影院业务保持高增；同时，海外光源业务今年持续拓展，我们预计Q3表现亮眼。专业显示业务方面，我们预计公司工程和商教业务延续Q2修复趋势。 2）小米ODM下滑致公司C端规模短暂承压：据洛图科技，23Q3智能投影行业销额20.1亿元、同比下滑14.5%，C端投影需求疲弱影响下，小米ODM下滑致C端产品规模短暂承压，但公司持续提升自主品牌占比、优化盈利结构，我们预计峰米自有品牌占比持续提升。 B端稳健增长驱动盈利修复，毛利率同比大幅增长。23Q3公司实现归母净利润0.5亿元，同比+18.2%，利润大幅提升，主要系影院放映、专业显示等业务显著恢复，带动公司23Q3实现毛利率38.9%，同比+6.7pct，经营质量显著改善。23Q3公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.1、-3.8、+2.1、+1.8pct，期间费用率整体同比持平，其中研发费用率上升主要系车载投入影响，财务费用率下降主要系利息收入增加；综合影响下，公司23Q3净利率9.3%，同比+1.8pct，整体经营质量改善向好。 车载核心器件业务进展稳健，第二增长曲线兑现可期。报告期内，公司获得华域视觉科技开发定点，为其提供PGU显示模组，标志着公司在AR-HUD领域取得全新突破。报告期内公司新增车载光学技术相关授权及申请专利数量22项，累计授权及申请专利数量为191项，同比+39.4%。我们认为，公司围绕车载显示、激光大灯、AR-HUD三大应用方向，拓展成效显著，未来仍将取得更多实质性突破，驱动中远期业绩持续增长。 投资建议：公司影院、专业显示等B端基本盘稳健恢复，带动盈利能力修复提升，车载创新业务贡献远期成长性，长期成长动力充足。公司C端规模短暂承压，我们调整公司23/24/25年归母净利润为1.6/2.7/4.6亿元（前值1.7/3.6/5.6亿元），23-25年EPS预测为0.35/0.58/1.01元，对应PE为80/49/28倍。公司现金流稳定，采用DCF法估值；公司受C端影响短期利润承压，但车载定点陆续释放、远期成长空间广阔、兑现可期，故调整目标价为35元，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料波动超预期，新品推广不及预期。 主要财务指标