2024年报点评新签订单稳步增长，高股息分红稳定

事项：2024年公司实现营业收入688亿元，同比下滑7.28%；实现归母净利润28.4亿元，同比下滑3.54%（调整后）。

评论： 施工业营收同比下滑6.7%，毛利率增加0.03pcts，主力业务毛利趋稳。具体业务表现如下： 1）施工业、设计服务、基础设施运营、机械加工及制造、融资租赁、投资业务、数字信息分别实现营收572、24、50、1.6、4.6、28、4亿元，同比变化分别为-6.7%、-6.9%、-15.8%、46.7%、+5.5%、-1.6%、+26.7%，毛利率分别为7%、33%、24%、11%、100%、59%、17%。 2）分地区来看，公司主要业务收入集中在江浙沪等长三角区域，其中上海区域营收445.5亿元，占总营收比重约65%。

新签合同订单同比增长8%，在手订单总金额1474亿元，约为2024年营业收入的2.1倍。具体数据如下： 1）2024年公司累计新签各类施工、设计、运营业务订单总量为1030亿元，同比增长8.01%，历史上首次年度订单规模跨入千亿量级，其中施工业务中的市政工程、能源工程类均同比增幅超过30%。 2）截至2024年底，公司在手订单总金额1474亿元，其中已签订合同但尚未开工项目金额456亿元，在建项目中未完工部分金额1019亿元。

融资渠道多元，分红稳定。具体表现如下： 1）2024年公司资产及信用减值损失为0.38亿，同比减少2.5亿，投资收益为14.4亿，同比减少15.4亿。 2）融资方面，2024年公司完成60亿元一般公司债券、60亿元可续期公司债券和60亿元超短期融资券，以及31.27亿元储架式ABS发行工作，有力助推公司主业发展。 3）近10年来，公司每年分红均超过当期归母净利润的30%，2023年和2024年，公司除了年度分红外还实施了半年度分红，2025-2027年公司将在正常经营的前提下，坚持提供持续、稳定的现金分红。

投资建议：公司作为头部建筑国企，深耕长三角，考虑近年来公司新签订单持续增长，预计2025-2027年每股收益分别为0.96、1.07、1.09元，对应PE为6、6、6倍。筛选的5个有年度分红的建筑板块地方国企，其2025年机构一致预测PE平均值为8.4，按照2025年8倍PE估值，给予目标价7.7元，维持“推荐”评级。

风险提示：基建主业增长不及预期、投资运营业务推进受阻、数字化业务增长不及预期。