通信周跟踪：一季报后AI算力展望依然乐观，去伪存真龙头受益

核心观点

1. 海外算力：云巨头（如谷歌、亚马逊）持续加大资本开支，推动AI基础设施发展，光模块、铜连接等核心公司业绩确定性高。一季度中际旭创、新易盛等光模块公司扣非归母利润同比显著增长。压制海外链的因素主要在估值层面，未来GPT5、DeepSeekR2发布有望带来“质的突破”，2026年算力投资展望乐观。
2. 国内算力：AIDC和上游Infra一季报积极信号频现，下半年国产算力或迎更强增长。润泽科技等公司固定资产+在建工程同比大幅增长，带动HVDC、精密空调等率先收获订单。国产算力产业链（如昇腾、海光）受看好，超节点技术将引领国产AI芯片形成统一标准，配套芯片、铜连接、光模块有望在2026年放量。
3. 军工信息化：下游订单显著恢复，看好智能化、低成本、协同作战的投资方向。卫星互联网星网与垣信两大星座“航班化”发射，下半年有望带动相关产业链补库和地面终端集采。手机直联卫星实验星已发射，带动数字相控阵、星间激光组网等新技术主题投资。

关键数据

• 谷歌云部门收入同比增长28%，一季度资本支出同比增长43%。
• 亚马逊全年资本支出预计同比增长43%，CEO表示未缩减数据中心建设规模。
• 中际旭创、新易盛等光模块公司一季度扣非归母利润同比分别增长58%、383%。
• 沃尔核材、鼎通科技一季度扣非归母净利同比分别增长39%、212%。
• 润泽科技、奥飞数据等AIDC公司固定资产+在建工程同比大幅增长。

研究结论

• 海外AI链投资当前具有较好的安全边际，未来业绩确定性较高。
• 下半年国产算力将迎来更强增长，相关产业链受看好。
• 军工信息化领域订单恢复，智能化、低成本、协同作战方向值得关注。
• 建议关注光通信（中际旭创、新易盛等）、铜连接（沃尔核材、鼎通科技等）、国产算力（寒武纪、海光信息等）、军工信息化（铖昌科技、臻镭科技等）板块。

风险提示

• 海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁升级。