利尔化学2025年1季报显示，公司实现营业收入20.86亿元，同比增长49.99%；归母净利润1.53亿元，同比增长219.90%。一季度业绩增长主要得益于部分产品销量和价格上涨。公司综合毛利率同比增长0.44个百分点至20.24%，带动净利润大幅增长。然而，核心产品草铵膦价格仍处于底部区间，尚待回暖。
农药行业目前处于周期底部，市场竞争加剧，整体进入供大于求的趋势。行业健康发展的积极因素逐步增多，部分产品价格有所上涨，但部分农药产品的竞争形势依然严峻。未来，行业经历产能优化和整合阵痛后，竞争优势不足的企业将逐步退出，行业集中度将进一步加强。四大农化巨头的市场整合将推动农药全球产业链重构，为第二、第三梯队的公司带来新的行业机会及增长空间。
利尔化学深耕草铵膦行业，草铵膦已成为全球第二大转基因作物除草剂。随着跨国公司研发的抗草铵膦基因新产品推广应用和国内转基因作物产业化的推进，草铵膦需求有望进一步提升。精草铵膦除草活性更强、作用更快、适用范围更广，符合全球农药市场“减量增效”的发展方针，其需求处于快速发展的趋势。公司已率先布局精草铵膦市场，是全球较大规模的草铵膦、精草铵膦原药生产企业，未来精草铵膦将带给公司更大的市场机遇。
公司盈利预测及投资评级：看好利尔化学作为国内草铵膦龙头企业，产品规模持续扩大，待后续农药行业景气回升后，公司盈利水平有望得到改善。维持公司2025~2027年盈利预测，2025~2027年净利润分别为4.29、5.91和7.66亿元，对应EPS分别为0.54、0.74和0.96元，当前股价对应P/E值分别为19、14和11倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：下游需求释放不及预期；产品价格下跌；项目建设不及预期。
财务指标预测：
- 2023年营业收入7,851百万元，净利润604百万元；
- 2024年营业收入7,311百万元，净利润215百万元；
- 2025年预计营业收入7,202百万元，净利润429百万元；
- 2026年预计营业收入7,767百万元，净利润591百万元；
- 2027年预计营业收入8,511百万元，净利润766百万元。
主要财务比率：
- 营业收入增长率：-23%（2023A）至10%（2027E）；
- 营业利润增长率：-64%（2023A）至27%（2027E）；
- 归属于母公司净利润增长率：-67%（2023A）至30%（2027E）；
- 毛利率：23%（2023A）至23%（2027E）；
- 净利率：8%（2023A）至9%（2027E）；
- 资产负债率：41%（2023A）至41%（2027E）。
估值比率：
- P/E：13.80（2023A）至10.88（2027E）；
- P/B：1.11（2023A）至0.91（2027E）；
- EV/EBITDA：7.02（2023A）至3.67（2027E）。
