事件:公司2022年营收1320.22亿元,同降21.40%;归属净利润156.61亿元,同降52.92%;扣非后归母净利润150.36亿元,同降52.08%。其中,Q4季度公司营收为466.93亿元,同增0.96%;归属净利润32.42亿元,同降70.20%; 扣非后归母净利润30.45亿元,同降216.09%。 需疲本高,全年业绩承压。需求端,受地产和疫情等多重因素影响,行业需求下滑10.8%,从公司产能核心区看,公司产能主要集中在华东、华南地区,2022年华东地区水泥产量累计同比下降8.68%,华南地区同比下降12.74%,公司自产销量也下滑6.94%;而价格方面,2022年全国水泥均价同比下滑4.33%。量价均承压下,2022年公司营收为1320.22亿元,同比下滑21.40%。 成本方面,2022年煤炭价格受海外地缘政治影响价格同比上升27%,营收下滑且成本高企,2022年公司业绩承压下滑,归母净利润规模为156.61亿元,同比下滑52.92%。而今年看,煤等原材料成本随着多方不利因素的好转,价格有望高位震荡下行,水泥企业利润或底部企稳回升。 做强主业,发展新能源面未来。2022年公司一方面积极推进项目建设和并购,持续做强做优做大水泥主业,成功并购重庆多吉公司、宏基水泥、哈河水泥等水泥项目,同时完成对长沙永运建材、常德顶兴公司、临夏天翔公司、贵溪鹰贵公司4个商品混凝土项目的收购。另一方面,公司稳步拓展新能源、节能环保等新兴产业领域,其中枞阳全钒液流电池储能项目、宣城光伏BIPV一期项目顺利投产,截至2022年末,公司光储发电装机容量275兆瓦。未来看,公司综合优势不断增强,在碳考核成为常态时,海螺成本优势将不断突出。 开年基建复苏是主力,经济发达地区表现更佳,区域优势进一步凸显。 从基建数据端看,1-2月基础设施投资(不含电力)同比增长9.0%,基建在去年的高投资增速的背景下有望在今年形成实物工作量。从节后复苏的情况来看,基建的复苏情况也好于房建,其呈现出经济发达地区数据更佳。从年后水泥价格的涨价情况看,华东地区较低点涨价41元/吨至464元/吨,中南地区较低点涨价46元/吨至477元/吨,西南地区较低点涨价14元/吨至426元/吨,西部地区价格基本未变,东北/华北地区价格反而略有承压。因此,区位优势较好的龙头企业业绩表现或将好于行业。 投资建议:我们预计2023-2025年公司分别实现归母净利润178.47/212.13/229.02亿元,同比增长14.0%/18.9%/8.0%,最新收盘价对应PE为8.4 /7.0/6.5,维持“增持”评级。 风险提示:区域协同破裂;行业竞争加剧风险;宏观经济下行风险。 盈利预测: