锂电行业2022年及2023Q1业绩综述：电池端延续增长、原料端静待回暖

行业深度报告 2023年05月08日 锂电行业2022年及2023Q1业绩综述：电池端延续增长、原料端静待回暖 核心观点 新能源汽车及储能行业双轮驱动，锂电池行业业绩持续增长。新能源汽车方面，2022年我国新能源汽车销量为687.2万辆，同比增长96%；渗透率为25.6%。新能源汽车需求增长带动动力电池出货量持续增长，2022年我国动力电池出货量为480GWh，同比增长118.2%。储能方面， 2022年我国储能锂电池出货量为130GWh，同比增长170.8%。下游需求高增带动2022年锂电池公司业绩同步增长。2022年锂电行业营业收入为4754.33亿元，同比增长125.65%；归母净利润为374.89亿元，同比增长87.99%。2023Q1锂电池行业业绩延续增长态势，其中营业收入为1282.76亿元，同比增长69.85%；归母净利润为114.07亿元，同比增长 405.18%。伴随上游主要原料价格回落，2023Q1锂电池行业盈利能力有所回升。2023Q1锂电池行业毛利率、净利率分别为19.83%、8.89%，分别同比提升5.31pct、5.9pct。 2023Q1锂电池企业以去库存为主，对上游原料需求下降，导致原料价格持续下跌。截至2022年末，我国锂电池成品库存合计超110GWh， 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名燕楠 资格证书S1710521120001 电子邮箱yann806@easec.com.cn 股价走势 其中2023Q1去库存超35GWh。锂电池企业库存高企导致其2023Q1排 产量低于出货量，进而导致其对上游原料需求下降。我国碳酸锂库存从 2023年初的7202吨增长至2023年4月的54917吨，涨幅为662.5%， 价格从2023年初的51.5万元/吨下降至2023年3月底的24.5万元/吨，降幅达52.4%。同时，2023Q1磷酸铁锂正极材料、三元正极材料、负极材料、电解液、隔膜出货量分别环比下降32%、20%、17%、27%、22%。原料碳酸锂价格下跌和下游需求下降导致上游四大主材价格大幅下跌。截至2023年5月5日，三元材料523/622/811全国价分别较2023年初下降46.3%、42.1%、36.3%；磷酸铁锂市场均价较2023年初下降57.2%；负极材料人造石墨低端/中端/高端价格分别较2023年初下降35.8%、28.3%、16.1%；电解液磷酸铁锂中国/电解液（三元/常规动力型）全国价分别较2023年初下降44.6%、34.7%。 2023Q1锂电池上、中游归母净利润承压下行。上游方面，2023Q1锂行业归母净利润为29.99亿元，同比下降45.21%；钴镍行业为10.84亿元，同比下降51.92%。中游方面，2023Q1正极材料行业归母净利润为1.56亿元，同比下降96%；负极材料行业为17.18亿元，同比下降 28.7%；电解液行业20.73亿元，同比下降56.09%；隔膜行业为13.33亿元，同比下降28.92%。随着未来下游需求回暖，锂电池企业或将进入补库阶段，有望带动上游原料企业迎来业绩修复。 汽车电动化大趋势下，需求有望回暖；储能锂电池有望延续高增。新能源汽车方面，2022年全球及我国新能源汽车渗透率分别为13.3%、25.6%，仍有较大的增长空间。2023年3月我国新能源汽车销量为65.3万辆，同比增长34.9%，环比增长24.4%。未来新能源汽车车型的持续丰富，将对新能源汽车销量正向增长产生积极的影响。新能源汽车销量增长有望带动动力电池出货量持续增长，GGII预计2023年全球及我国动力电池出货量分别为1050GWh、850GWh，分别同比增长54.4%、77.1%。储能方面，GGII预计2023年全球及我国储能锂电池出货量分别为250GWh、210GWh，分别同比增长66.7%、61.5%。 投资建议 目前新能源汽车需求回暖，储能锂电池出货量延续增长，相关企业或将受益，锂电池端，建议关注具备成本、技术及规模优势的龙头企业，如宁德时代、亿纬锂能、国轩高科等；材料端，建议关注格局较好的头部企业，如赣锋锂业、天齐锂业、德方纳米、容百科技、恩捷股份、贝特瑞等。 风险提示 技术更新迭代、市场竞争加剧、原材料价格异常波动等。 相关研究 《【电新】2022年国内光伏新增装机量达87.41GW，储能锂电池出货量达到130GWh_20230130》2023.01.30 《【电新】光伏产业链中下游环节价格降幅放缓，工商业储能迎用户入市机遇_20230116》2023.01.16 《【电新】国家能源局强调新型电力系统储能建设，光伏装机项目经济性持续提升 _20230109》2023.01.09 《【电新】光伏电池片价格跌幅加剧，特斯拉4680电池产业化进程加快_20230103》2023.01.03 《【电新】硅片环节价格战开启竞争加剧，多省市峰谷电价差拉大利好储能产业_20221226》2022.12.26 行业研究 ·综合电力设备商 ·证券研究报告 正文目录 1.业绩回顾：2022年延续增长、2023Q1业绩分化4 1.1.上游：2023Q1归母承压下行、盈利能力下行4 1.1.1.锂：营收持续增长、归母承压下行4 1.1.2.钴镍：营收稳步增长、盈利能力减弱6 1.2.中游：2022年业绩表现亮眼、2023Q1业绩承压下行8 1.2.1.正极：2023Q1归母多数下跌、存货变现提速8 1.2.2.负极：营收表现良好、盈利能力承压10 1.2.3.电解液：2022年业绩保持增长、23Q1归母全数下跌12 1.2.4.隔膜：2023Q1业绩承压下行、回款能力提升14 1.3.下游：业绩持续向好、盈利能力增强16 2.市场现状：2023Q1以去库存为主、价格持续走跌18 3.后续展望：新能源汽车需求回暖、储能行业景气延续20 3.1.新能源汽车：需求回暖、景气上行20 3.2.储能：需求爆发、景气延续23 4.风险提示27 图表目录 图表1.锂电行业相关公司汇总4 图表2.2019Q1-2023Q1锂行业营业收入5 图表3.2019Q1-2023Q1锂行业归母净利润5 图表4.2019Q1-2023Q1锂行业毛利率、净利率5 图表5.2019Q1-2023Q1锂行业期间费用率5 图表6.2019Q1-2023Q1锂行业经营性活动现金流及收现比6 图表7.2019Q2-2023Q1锂行业存货周转天数6 图表8.我国主要锂企业2022年及2023Q1业绩表现6 图表9.2019Q1-2023Q1钴镍行业营业收入7 图表10.2019Q1-2023Q1钴镍行业归母净利润7 图表11.2019Q1-2023Q1钴镍行业毛利率、净利率7 图表12.2019Q1-2023Q1钴镍行业期间费用率7 图表13.2019Q1-2023Q1钴镍行业经营性活动现金流及收现比8 图表14.2019Q2-2023Q1钴镍行业存货周转天数8 图表15.我国主要钴镍材料企业2022年及2023Q1业绩表现8 图表16.2019Q1-2023Q1正极材料行业营业收入9 图表17.2019Q1-2023Q1正极材料行业归母净利润9 图表18.2019Q1-2023Q1正极材料行业毛利率、净利率9 图表19.2019Q1-2023Q1正极材料行业期间费用率9 图表20.2019Q1-2023Q1正极材料行业经营性活动现金流及收现比10 图表21.2019Q2-2023Q1正极材料行业存货周转天数10 图表22.我国主要正极材料企业2022年及2023Q1业绩表现10 图表23.2019Q1-2023Q1负极材料行业营业收入11 图表24.2019Q1-2023Q1负极材料行业归母净利润11 图表25.2019Q1-2023Q1负极材料行业毛利率、净利率11 图表26.2019Q1-2023Q1负极材料行业期间费用率11 图表27.2019Q1-2023Q1负极材料行业经营性活动现金流及收现比12 图表28.2019Q1-2023Q1负极材料行业存货周转天数12 图表29.我国主要负极材料企业2022年及2023Q1业绩表现12 图表30.2019Q1-2023Q1电解液行业营业收入13 图表31.2019Q1-2023Q1电解液行业归母净利润13 图表32.2019Q1-2023Q1电解液行业毛利率、净利率13 图表33.2019Q1-2023Q1电解液行业期间费用率13 图表34.2019Q1-2023Q1电解液行业经营性活动现金流及收现比14 图表35.2019Q1-2023Q1电解液行业存货周转天数14 图表36.我国主要电解液企业2022年及2023Q1业绩表现14 图表37.2019Q1-2023Q1隔膜行业营业收入15 图表38.2019Q1-2023Q1隔膜行业归母净利润15 图表39.2019Q1-2023Q1隔膜行业毛利率、净利率15 图表40.2019Q1-2023Q1隔膜行业期间费用率15 图表41.2019Q1-2023Q1隔膜行业经营性活动现金流及收现比16 图表42.2019Q1-2023Q1隔膜行业存货周转天数16 图表43.我国主要隔膜企业2022年及2023Q1业绩表现16 图表44.2019Q1-2023Q1锂电池行业营业收入17 图表45.2019Q1-2023Q1锂电池行业归母净利润17 图表46.2019Q1-2023Q1锂电池行业毛利率、净利率17 图表47.2019Q1-2023Q1锂电池行业期间费用率17 图表48.2019Q1-2023Q1锂电池行业经营性活动现金流及收现比18 图表49.2019Q1-2023Q1锂电池行业存货周转天数18 图表50.我国主要锂电池企业2022年及2023年一季度业绩表现18 图表51.2021-2023年碳酸锂库存量19 图表52.2020-2023年碳酸锂价格19 图表53.2023年一季度我国动力电池及上游主要材料出货量环比情况19 图表54.2020-2023年5月三元材料523/622/811价格20 图表55.2020-2023年5月磷酸铁锂价格20 图表56.2020-2023年5月负极材料价格20 图表57.2020-2023年5月电解液价格20 图表58.2019-2022年全球新能源汽车销量21 图表59.2019-2022年全球新能源汽车渗透率21 图表60.2022年各国/地区新能源汽车渗透率21 图表61.2020年1月-2023年3月我国新能源汽车销量（万辆）22 图表62.2019-2022年全球动力电池出货量22 图表63.2017-2022年我国动力电池出货量22 图表64.2017-2022年全球动力电池装机量23 图表65.2017-2022年我国动力电池装机量23 图表66.2023-2025年全球及我国动力电池出货量预测值23 图表67.2020年全球碳排放来源构成24 图表68.2017-2022年全球风电累计装机容量24 图表69.2017-2022年全球光伏累计装机容量24 图表70.2017-2022年国内风电累计装机容量24 图表71.2017-2022年国内光伏累计装机容量24 图表72.2022年我国风电利用率25 图表73.2022年我国光伏利用率25 图表74.2020-2022年全球各储能技术占比26 图表75.2020-2022年我国各储能技术占比26 图表76.全球新型储能技术累计储能中各储能占比(2000-2022)26 图表77.我国新型储能技术累计储能中各储能占比(2000-2022)26 图表78.2017-2022年全球储能锂电池出货量27 图表79.2017-2022年我国储能锂电池出货量27 图表80.2023-2025年全球及我国储能锂电池出货量预测值27 1.业绩回顾：2022年延续增长、2023Q1业绩分化 图表1.锂电行业相关公司汇总 我们以申万Ⅲ级行业分类为基础，选取与锂电产业链密切相关的49家