业务调整致短期承压，加码AI端侧与机器人赛道布局

事件简评

2025年Q1，公司实现营业收入18.56亿元，同比减少12.59%；归母净利润1.18亿元，同比减少37.30%。主要受锐凌无线车载前装业务剥离影响，剔除该业务后公司1Q25营收同比增长。毛利率因剥离高毛利率业务承压，但环比提升2.04pct，预计2025年毛利率将逐渐趋稳。费用端，销售费用同比下降34.65%，财务费用因汇兑损失减少骤降93.57%，净利率环比改善至6.5%。

经营分析

1. 车载、FWA业务支撑主业增长：车载业务受新客户拓展驱动，FWA业务受益于5G渗透率提升，海外市场持续贡献新增量（2024年美国、印度分别达到1160万、230万连接量）。
2. 加码AI端侧、机器人赛道：公司成立AI研究院，发布Fibocom AI Stack技术平台；推出全自动割草机器人解决方案并交付首批订单；与全球领先具身智能机器人公司建立战略合作，RTK视觉融合定位方案获头部厂商认可。看好端侧AI与机器人成为第二增长曲线。

盈利预测、估值与评级

预计2025-2027年营业收入分别为85.98/107.42/133.67亿元，归母净利润分别为6.46/7.96/10.19亿元，对应PE为29.2/23.7/18.5倍，维持“买入”评级。

风险提示

物联网发展不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧；汇率波动；国际关系扰动；原材料价格上涨。

关键数据

• 2025年Q1营收：18.56亿元，同比-12.59%
• 2025年Q1归母净利润：1.18亿元，同比-37.30%
• 2025年Q1毛利率：17%，同比下降4.51pct，环比提升2.04pct
• 2025年Q1净利率：6.5%，环比增加5.5pct
• 2025-2027年营收预测：85.98/107.42/133.67亿元
• 2025-2027年归母净利润预测：6.46/7.96/10.19亿元