短期业绩有所波动，25Q1新签订单回暖

核心观点与关键数据

• 短期业绩波动：2024年全年营业收入8.04亿元，同比增长5.75%，但归母净利润1.06亿元，同比下降21.01%，主要原因是行业周期性波动、客户需求不足导致订单报价下降，以及公司为储备业务人员导致短期成本上升。
• 季度表现：2024年Q4营业收入2.10亿元，同比下降2.85%，但归母净利润同比增长1.02%，扣非后净利润同比下降25.20%。
• 新签订单回暖：2024年新签订单金额10.00亿元，同比下降22.59%，但截至2024年底在手订单小幅增长至18.89亿元，同比增长0.38%。2025年Q1询单量及新签订单同比快速增长，展现经营韧性。
• 服务能力提升：公司目前执行2250个SMO项目，累计承接超3800个。2025Q1员工总数4277人，其中业务人员超4050人，较2023年底分别增加91人和50人；累计服务960家临床试验机构，较2023年底增加60家。

研究结论与投资建议

• 盈利预测：预计2025-2027年公司营收分别为8.32/8.95/9.71亿元，同比增长3.47%/7.58%/8.55%；归母净利润分别为1.12/1.22/1.33亿元，对应PE为19/18/16倍。
• 投资评级：持续给予“买入”评级，主要基于公司新签订单回暖、服务能力提升以及行业复苏预期。

风险提示

• 新签订单不及预期、SMO行业竞争加剧、订单取消、人力成本上升或人才流失等风险。