行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

创新药投融资环境回暖，CXO订单和业绩改善可期

医药生物 2025-04-27 - 国投证券 Gnomeshgh文J

宏观维度：全球创新药投融资环境有所复苏，多肽、ADC等细分领域创新研发蓬勃兴起，加速推动CXO行业景气度上行。
- 2024年全球和美国创新药VC&PE投融资金额分别同比增长1.93%和5.29%，恢复正增长。
- 2025Q1全球、美国、国内创新药VC&PE投融资金额分别同比增长20.57%、同比下降4.99%、同比下降4.05%。
- 多肽药物蓬勃发展，预计2025年全球肽类药物的研发生产服务外包市场规模已达47亿美元，2032年增长至188亿美元。
- ADC药物创新研发快速发展，预计2030年全球ADC药物外包服务的市场规模增长至110亿美元。
微观维度：新签订单及时回暖，看好2025年CXO业绩改善。
- 2024年药明康德、药明合联、凯莱英、康龙化成、博腾股份等多家上市公司新签/在手订单同比增长20%+。
- 国内产能布局较为成熟，全流程一体化服务优势明显，有效保证订单及时交付。
- 2025年预计多家CXO公司收入重回双位数增长，药明康德、康龙化成收入同比增长10%-15%，药明生物持续经营业务收入增长17%-20%，凯莱英收入实现双位数增长。
建议关注标的：药明康德、药明生物、药明合联、凯莱英、康龙化成、普洛药业、博腾股份、阳光诺和、泰格医药、昭衍新药、金斯瑞生物科技等。
风险提示：新药研发失败风险、海外政策风险、CXO行业竞争加剧风险、订单增长不及预期风险。