公司事件点评报告：养殖成本保持优势地位，产能规模有望延续增长势头

核心观点与关键数据

• 业绩表现：神农集团2024年业绩高增，全年实现营业收入55.84亿元（同比增长43.51%），归母净利润6.87亿元（扣非后6.97亿元，同比扭亏）。2025年第一季度延续高增长势头，实现营业收入14.72亿元（同比增长35.97%），归母净利润2.29亿元（同比扭亏）。
• 成本优势：2025年3月完全成本为12元/公斤，月环比下降0.4元/公斤，持续保持行业领先地位。预计2025年完全成本目标为13元/公斤以内。
• 产能规模：2025年3月底能繁母猪存栏量12.8万头，在建产能2.4万头，预计2025Q2至Q3全部交付。未来产能有望延续高增速，2025年和2027年出栏目标分别为320-350万头和500万头。
• 定增扩产：公司公布2024年度定增预案，发行12.6百万股，募集资金2.9亿元，用于扩产、生物安全升级和数字化智能化建设。维持轻资产模式，资产负债率27.81%，远低于同业。
• 盈利预测：上调盈利预测，预计2025-2027年收入分别为66.54、82.34、106.35亿元，EPS分别为1.00、0.30、1.30元，对应PE分别为29.2、97.1、22.4倍，给予“买入”评级。

风险提示

• 生猪养殖疫病风险、自然灾害风险、产业政策变化风险、猪价波动风险、饲料原料市场波动风险、宏观经济波动风险、新建产能落地不及预期风险、定增落地不及预期风险。

财务数据

• 2024年：营业收入55.84亿元，净利润6.87亿元；资产负债率27.4%。
• 2025-2027年预测：收入分别为66.54、82.34、106.35亿元，净利润分别为524、158、683百万元，ROE分别为10.2%、3.0%、12.0%。