业绩增长超市场预期，TIDES业务贡献核心业绩弹性

核心观点与业绩表现

药明康德2025年一季报显示，公司业绩显著超市场预期。25Q1实现营业收入96.55亿元，同比增长20.96%；归母净利润36.72亿元，同比增长89.06%。持续经营业务收入同比增长23.1%，对应经调整利润同比增长40%。TIDES业务表现突出，收入同比增长187.6%，贡献核心业绩弹性。小分子CDMO业务稳健增长，收入同比增长13.8%。测试和Biology业务分别呈现稳健复苏和增长态势。

关键数据

• 25Q1收入：96.55亿元，同比增长20.96%
• 25Q1归母净利润：36.72亿元，同比增长89.06%
• 25Q1扣非净利润：23.29亿元，同比增长14.50%
• 25Q1经调整非《国际财务报告准则》之母公司持有者的利润：26.78亿元，同比增长40.0%
• 持续经营业务在手订单：523.3亿元，同比增长47.1%
• 25Q1净新签订单：124.1亿元，同比增长28.6%
• 25年持续经营业务收入指引：10%~15%

研究结论与投资建议

考虑到全球投融资景气度影响及业务调整，分析师调整盈利预测：

• 25-27年营收：427.24/490.93/567.47亿元
• 25-27年EPS：4.17/4.94/5.85元
• 对应PE：15/12/10倍 维持“买入”评级。

风险提示

核心技术骨干及管理层流失、竞争加剧、增长策略失败、核心客户丢失、汇率波动、美国市场药品降价及潜在提案风险等。