2023年中报点评：业绩略超市场预期，核心业务稳健增长

事件：公司发布2023年中期业绩报告。2023年上半年公司实现营收82.0亿元，同比增长20.1%；归母净利润4.2亿元，同比增长21.8%，业绩好于市场预期。 业绩增速略超市场预期，现金流大幅好转。2023年上半年公司营收同比增长20.1%。核心业务收入稳健增长，物业服务业务及园区服务业务的收入占比分别提升0.2pct和1.0pct，业务结构持续优化。2023H1公司归母净利润同比增长21.8%，增速略高于同期营收增速，主要由于公司加强管控效率，管理费率同比下降0.6pct至8.2%。此外，公司现金流获得大幅改善，经营活动净现金流为-1.4亿元，较去年同期的-5.2亿元大幅好转。 物业服务业务稳健增长，非住业态拓展提速。2023年上半年，公司物业服务业务实现营收52.5亿元，同比增长20.4%，毛利率13.8%与去年同期持平。公司总在管面积4.1亿平，较去年同比增长18.7%，储备面积3.8亿平，较去年同比增长3.7%，其中绿城系项目占比仅9%，市场化能力行业领先。公司在拓展中重点布局非住业态，2023H1实现的15.2亿元的饱和收入中，非住业态的占比已达46%，较去年同期提升4.7pct。 目前公司非住在管项目达875个，在管面积约8100万平，储备面积约1.2亿平，实现了各种业态的全面覆盖。 园区服务业务模式清晰，五大板块均好发展。2023年上半年，公司园区服务业务实现营收16.6亿元，同比增长26.5%，毛利率24.3%，同比提升1.1pct。业务模式已进入正向循环，五大子板块收入均录得正增长，其中公司深耕多年的居家生活服务和文化教育服务分别获得122.6%和32.4%的同比增速，开始进入收获期，差异化竞争优势逐渐形成。 《绿城服务（02869.HK）2022年年报点评：多因素致利润率承压，核心业务稳健增长》 盈利预测：绿城服务作为龙头物业公司，规模增长稳健，品质口碑多年领跑行业，外拓优势显著。我们维持其2023-2025年归母净利润6.9/8.3/9.6亿元的预测，对应的EPS为0.21/0.26/0.30元，对应的PE为17.1X/14.1X/12.2X，维持“买入”评级。 《绿城服务（02869.HK）：长期主义践行者，市场化能力行业领先》 风险提示：市场化外拓不及预期；利润率修复不及预期。