业绩概况
2024年公司实现营业收入140.80亿元，同比减少3.75%；归母净利润13.64亿元，同比大幅减少61.63%，主要受企业所得税优惠政策变化影响。2025Q1公司实现营业收入29.00亿元，同比减少12.76%；归母净利润3.79亿元，同比减少19.80%，主要由于加大头部影视剧内容、技术应用等方面的投入。
内容业务
- 综艺：2024年芒果TV上新综艺99部，位居长视频平台之首；Q4综艺正片有效播放量同比增长34.1%，市占率36.7%。独播综艺《歌手2024》《你好，星期六2024》等位列电视/网络综艺有效播放TOP10。2025Q1综艺节目有效播放市占率继续稳居长视频平台首位，《大侦探·拾光季》等6档节目位列TOP10榜单。
- 剧集：2024年芒果TV上线重点影视剧27部，上线微短剧340部，《小巷人家》等位列豆瓣2024年评分最高TOP10部华语剧集榜单。2025Q1剧集有效播放数据同比增长117.7%，创历史新高，《国色芳华》等位列TOP10榜单。公司内容储备丰富，综艺和剧集储备均超过100部，以“长短结合”方式促进优质内容产出。
会员业务
- 会员规模达7331万（同比增长10.2%），全年会员业务收入达51.48亿元（同比增长19.3%）。
- C端通过加大内容投入、创新会员权益体系等方式增加会员留存、提升ARPPU值；B端积极与88VIP、咪咕文化等项目合作拓展渠道增量。
- 芒果TV国际APP“倍增计划”达成目标，海外下载量达2.61亿次（同比增长101%），收入达1.41亿元（同比增长127%）。
运营商与广告业务
- 运营商业务同比下滑42.4%至15.93亿元，主要由于启动大屏推荐免费节目，H2收入环比增长16%，全年降幅收窄。
- 广告业务同比下滑2.7%至34.38亿元，H2收入较上半年增长8%，拓展多个重点行业头部品牌客户，基本稳住广告业务基本盘。
生态协同
- 收购湖南金鹰卡通传媒有限公司100%股权，横向布局少儿板块，金鹰卡通预计完成年度业绩承诺，打造全产业链亲子生态。
- 小芒电商依托芒果生态资源，完成A1轮融资，年度GMV达到161亿元（同比增长55%），4年复合增长率达到125%。
- 芒果TV、小芒、金鹰卡通全面打通内容创制与运营，实现用户群体、内容版图和客户结构的互补，有望形成协同效应。
投资建议
- 调整盈利预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润16.2/19.2/22.4亿元，同比变动+18.7%/+18.7%/+16.6%。
- 维持“买入”评级，看好公司独特的国有平台优势和强劲内容输出能力。
风险提示
- 行业竞争加剧，用户增长不及预期，广告收入不及预期。
