业绩简评
- 2024年公司实现收入785.84亿元，同比增长5.01%；归母净利润36.14亿元，同比增长22.21%。
- 2025年第一季度实现收入158.58亿元，同比增长3.85%；归母净利润11.27亿元，同比增长180.99%，业绩高增。
经营分析
- 2024年业绩高增，盈利能力持续改善。主要由于近年来公司交付船舶价格提升，以及生产效率提升，毛利率同比增加0.29个百分点。
- 2025年第一季度毛利率和净利率分别为12.84%/8.05%，较2024年底分别提升2.64/3.14个百分点，盈利能力持续改善。
船舶周期分析
- 全球新造船价格指数自2021年第一季度以来整体呈上涨趋势，截至2025年3月底达到187.43，同比+2.32%，较2020年周期低谷提升49.87%。
- 3月上海20mm造船钢板平均价格同比-10.77%，环比-1.80%，船价与钢价剪刀差拉大，看好公司盈利能力持续提升。
中国造船竞争力
- 2024年，中国造船完工量、新接订单量、手持订单量均同比提升，分别占全球总量的55.7%、74.1%和63.1%，位居世界第一。
换股吸收合并中国重工
- 公司与中国重工的换股吸收合并方案已获国资委批准，合并后将实现优势互补，提高经营效益和综合竞争力。
盈利预测、估值与评级
- 预计2025-2027年公司营业收入分别为891/987/1088亿元，归母净利润分别为71/102/135亿元，对应PE为19/13/10倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 原材料价格波动、人民币汇率波动、新订单增速不及预期、碳减排政策执行力度低于预期风险。
关键数据
- 2024年归母净利润36.14亿元，同比增长22.21%。
- 2025年第一季度归母净利润11.27亿元，同比增长180.99%。
- 2025-2027年预计归母净利润分别为71/102/135亿元。
- 2025-2027年预计营业收入分别为891/987/1088亿元。
研究结论
- 公司盈利能力持续提升，船舶周期向好，中国造船竞争力增强，换股吸收合并中国重工将进一步提升综合竞争力，维持“买入”评级。
