钢厂利润影响，铁水产量受挫

行情回顾

• 现货行情：天津港PB粉61.5%现货价777元/吨，周环比上升2元/吨；其他港口价格下降，幅度在-5.44元/吨至-10.87元/吨之间。
• 期货行情：主力合约i2509最高731.0元/吨，最低698.5元/吨，收于709.0元/吨，周环比涨幅1.43%；基差缩小4.57元/吨至103.28元/吨。市场交投情绪分化，周初成交放量，后半周因成材价格回调及钢厂利润承压，采购节奏放缓。港口现货成交量环比下降8%。

基本面情况

1. 供应情况
   • 进口矿：澳洲发运量环比下降8.5%（1420万吨），受西澳飓风影响；巴西发运量环比下降4.2%（680万吨），淡水河谷S11D矿区因设备检修减产。中国45港到港量环比减少120万吨至2050万吨。
   • 国产矿：开工率小幅回升至65.3%，但受安全检查及环保限产制约，铁精粉日均产量增至42.8万吨，供应弹性不足。
2. 库存情况
   • 全国45港铁矿石库存总量为1.42亿吨，环比增加80万吨，累库速度放缓（此前周增150万吨）。库存呈高位去化态势，但二季度通常为去库阶段，后续仍有去化空间。
3. 需求情况
   • 全国日均铁水产量微降0.04%至240.12万吨，同比仍处历史同期高位。
   • 高炉成本：华东区域螺纹钢高炉即期利润中枢50元/吨，受焦炭提涨影响收窄约10元/吨。
   • 电炉亏损：谷电时段平轧利润跌至-45元/吨，部分短流程钢厂减产。
   • 盈利结构：钢厂综合盈利率提升至48%，但62%的样本企业吨钢毛利不足100元，行业“薄利稳产”。
   • 需求预期：制造业投资支撑板材需求，但海外风险扰动下仍有隐忧，旺季向淡季切换，需求可能触顶。

研究结论

• 市场特征：短期供应扰动及钢厂刚性需求支撑现货，但远期宽松预期压制期货。
• 后续关注：
  • 澳洲天气好转后发运量恢复情况。
  • 粗钢产量调控政策落地力度及对矿石需求的冲击。
  • 成材价格持续低迷时钢厂减产对矿价的回调影响。