铁矿石期货周报：钢厂按需补库，铁水产量有见底迹象，基差走强

铁矿石期货周报 钢厂按需补库，铁水产量有见底迹象，基差走强 周敏波 投资咨询资格：Z0010559联系方式：020-88818011 快速开户微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 观点汇总 品种 主要观点 本周操作建议 上周操作建议 需求：统计局口径1-11月粗钢产量9.292亿吨，同比下降2.7%（-2295.5万吨）；生铁产量7.828亿吨，同比-3.5%（-2754万吨）。高频数据Mysteel口径下，1-12月铁水产量8.406亿吨，同比下降3.6%（-3145万吨），累计降幅较上月有所收缩。近日国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，支持设备更新与消费品以旧换新，对钢材终端需求有提振预期，后续持续跟踪。 供应：进口矿保持增量预期，海关总署1-11月铁矿石进口量11.26亿吨，同比+4%（+4742万吨）。分结构来看，澳巴同比+2%（+2022万吨）至9.223亿吨，其中澳洲同比-0.4%（-255万吨）至6.75亿吨，巴西同比+10%（+2277万吨）至2.47 铁矿石（I）亿吨；非主流进口量同比+15%（+2721万吨）至2.034亿吨，增量主要由印度、南非、秘鲁及乌克兰等国家贡献。 库存：截至1月9日，45港库存1.50亿吨，环比周一+30万吨，环比上周四+126万吨，整体高于去年同期水平；钢厂进口矿库存环比+215.2至1.007亿吨，同比持平。按需补库下港口库存或维持阶段性去库，但考虑到超量补库意愿不强，预计铁矿石库存持稳走势。 行情展望：钢厂按需补库，铁水产量有见底迹象，基差走强。基本面上，全年供增需减，钢厂库存基本持平，港口库存同比上升。周环比来看，供增需平，钢厂按需补库，港库小幅上升。供应来看，本周到港量维持上升趋势，环比+328.9至2834.3万吨。需求来看，本周铁水产量有见底迹象，环比-0.8至224.4万吨；据SMM预估，未来几周铁水产量或见底反弹，后续持续关注实际产量情况。库存来看，近期钢厂按需补库，但整体水平与去年相当；港口库存高位运行，截止1月9日，45港库存1.5亿吨，高于去年同期水平。钢材端数据来看，Mysteel口径下，五大材减产累库，表需淡季承压；但考虑到产量与库存处在近几年偏低水平，产业端整体矛盾不明显，节后钢厂复产弹性较大，叠加一季度铁矿石供应有季节性走弱预期，操作上，待5-9价差回调企稳后试多。 待5-9价差回调企稳后试多 05合约关注750附近支撑；待5-9价差回调企稳后试多 一、价格和价差 价格：现货价格涨跌互现，普氏62%指数回落至97美元附近 矿粉（元/吨） 本周 上周 周环比 高品 卡粉 884 888 -4 巴混 784 782 2 中品 PB粉 762 765 -3 纽曼粉 761 762 -1 麦克粉 737 739 -2 金布巴粉 691 692 -1 低品 SP10 671 674 -3 FMG混合粉 699 695 4 超特粉 639 638 1 普指Fe62%数氏（美元/吨） 97.50 101.05 -3.55 日照港现货价格：卡粉（元/吨）日照港现货价格：PB粉（元/吨） 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202120222023 20242025 20212022202320242025 普氏Fe62%指数（美元/吨） 日照港现货价格：超特粉（元/吨） 日照港现货价格：罗伊山粉（元/吨） 170 150 130 110 90 70 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 900 800 700 600 500 400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1150 1050 950 850 750 650 550 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 202220232024202520212022202320242025 2021 2022202320242025 价格：基差震荡走强 05合约基差：卡粉（元/吨）05合约基差：PB粉（元/吨） 358 308 258 208 158 108 58 8 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 258 208 158 108 58 8 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 2022202320242025 2021 2022202320242025 05合约基差：金布巴粉（元/吨） 05合约基差：超特粉（元/吨） 208 158 108 58 258 208 158 108 58 8 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 8 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 2022202320242025 2021 2022202320242025 价格：跨期价差走反套逻辑 5-9价差（元/吨） 200 180 160 本周 上期 周环比 9-1价差 -30 -23.5 -6.5 1-5价差 8.5 -2.0 10.5 5-9价差 21.5 25.5 -4 140 120 100 80 60 40 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 150 100 50 0 -50 -100 -150 9-1价差（元/吨） 110 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 2021 2022202320242025 1-5价差（元/吨） -200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 2022202320242025 2021 2022202320242025 价格：矿粉间价差 240 190 140 90 40 卡粉-PB粉（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 PB粉-(卡粉+超特)/2（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 2022202320242025 2021 2022202320242025 350 300 250 200 150 100 PB粉-超特粉（元/吨） 168 148 128 108 88 68 48 28 PB粉-金布巴粉（元/吨） 50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 8 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 2022202320242025 2021 2022202320242025 价格：合约分布情况 连铁合约月差走势（元/吨） 800.00 790.00 780.00 770.00 760.00 750.00 740.00 730.00 720.00 01合约02合约03合约04合约05合约09合约 2025-01-092025-01-082025-01-072025-01-062025-01-032025-01-022024-12-31 二、库存维持高位 库存：库存维持高位运行，其中钢厂库存同比持平，港口库存同比上升 28000 27000 26000 25000 24000 23000 22000 21000 20000 19000 库存：45港口+247家钢厂（万吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 12500 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 库存：247家钢厂（万吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 2022202320242025 2021 2022202320242025 45港库存（万吨）47港库存（万吨） 15500 14500 13500 12500 11500 10500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 2022202320242025 20212022202320242025 库存：库消比跟随钢厂补库上升 45港日均疏港量（万吨） 247家钢厂进口矿日耗（万吨） 350 340 330 320 310 300 290 280 270 260 250 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 310 300 290 280 270 260 250 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 2022202320242025 247家钢厂库消比（天） 2021 2022202320242025 45 43 41 当前值 上期值 环比 45港日均疏港量（万吨） 326.27 318.26 8.01 247家钢厂进口矿日耗（万吨） 279.77 280.83 -1.06 247家钢厂库存消费比（天） 36.01 35.11 0.9 39 37 35 33 31 29 27 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20212022202320242025 库存：15港分品种库存 15港库存：卡粉（万吨） 15港库存：纽曼粉（万吨） 15港库存：麦克粉（万吨） 2,000500 1,800 1,600 万吨 1,400 1,200 1,000 800 600 400 010203040506070809101112 310 万吨 260 210 160 110 010203040506070809101112 450 400 万吨 350 300 250 200 150 100 010203040506070809101112 400 350 300 万吨 250 200 150 100 50 0 700 650 600 550 万吨 500 450 400 350 300 250 200 2022202320242025 15港库存：BRBF（万吨） 010203040506070809101112 2022202320242025 15港库存：超特粉（万吨） 1,550 1,350 万吨 1,150 950 750 550 350 580 530 480 万吨 430 380 330 280 230 180 2022202320242025 15港库存：PB粉（万吨） 010203040506070809101112 2022202320242025 15港库存：混合粉（万吨） 650 600 550 500 万吨 450 400 350 300 250 200 150