2025一季报点评：一季度短期业绩承压，国际化及研发投入助力长期增长

一季度短期业绩承压，国际化及研发投入助力长期增长——爱美客（300896.SZ）2025一季报点评

核心观点

• 财务表现承压：2025年第一季度，公司营业总收入6.63亿元，同比下降17.9%；归母净利润4.44亿元，同比下降15.87%；扣非净利润4.02亿元，同比下降24.02%。经营活动现金流量净额同比下降37.99%，但投资活动现金流量净额因理财产品到期赎回大幅增长295.97%。
• 核心产品竞争力支撑：尽管业绩下滑，公司整体毛利率高达93.85%，核心产品如“嗨体”和“濡白天使”的市场认可度高，价格稳定性强。
• 研发投入与战略布局并行：公司预付款项同比增长109.53%，主要用于研发服务费用，显示持续投入创新产品线。同时，拟收购韩国REGEN加速国际化布局，整合研发、生产和销售资源。

关键数据

• 2025年一季度业绩：营业收入6.63亿元（同比下降17.9%），归母净利润4.44亿元（同比下降15.87%），扣非净利润4.02亿元（同比下降24.02%）。
• 毛利率：93.85%（同比下降0.7个百分点）。
• 预付款项：同比增长109.53%（主要为研发服务费用）。
• 国际化布局：拟收购韩国REGEN，加速国际化进程。

研究结论

• 盈利预测：调整公司2025-2027年收入预测为34.52亿元/39.63亿元/44.98亿元，归母净利润预测为21.35亿元/24.67亿元/28.40亿元。
• 估值：对应2025年4月25日股价，2025-2027年PE分别为25.1/21.7/18.9倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，看好公司主业的稳健增长和持续创新投入。

风险提示

1. 产品获批进度不及预期。
2. 产品销售不及预期。
3. 海外拓展不及预期。
4. 政策及监管环境趋严。
5. 受宏观环境影响，终端需求疲软。