公司信息更新报告：2025Q1产品毛利率同比提升，加深全渠道、多品类市场布局

慕思股份2025年4月29日投资研究报告总结

核心观点

• 维持“买入”评级：分析师维持对慕思股份的“买入”评级，主要看好公司持续深化全渠道、多品类市场布局带来的收入和业绩稳步提升。尽管2025Q1业绩承压，但期待国家补贴落地后业绩改善。
• 业绩阶段性承压：受房地产市场调整及线下国补落地影响，2025Q1公司收入和净利润均出现下滑，但长期增长趋势仍被看好。
• 盈利能力分析：2025Q1毛利率提升至51.8%，但费用率上升导致净利率阶段性承压至10.5%。

关键数据

• 2024年业绩：营业收入56.0亿元（同比+0.4%），归母净利润7.67亿元（同比-4.4%）。
• 2025Q1业绩：收入11.2亿元（同比-6.7%），归母净利润1.18亿元（同比-16.4%）。
• 盈利预测调整：下调2025-2026年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为7.99/8.72/9.56亿元，EPS为2.00/2.18/2.39元。
• 估值指标：当前股价29.93元，对应PE为15.0倍；预计2027年PE为12.5倍。

市场布局与业务拓展

• 产品结构：床垫收入26.79亿元（同比+3.8%），仍保持稳健增长；床架、沙发、床品收入分别同比下滑。
• 渠道布局：线下拥有专卖店5,400余家，线上通过天猫、京东等平台实现多元化销售，电商收入10.93亿元（同比+6.0%）。
• 新业务拓展：积极拓展智能产品（以智能床垫为核心）和海外业务，已在中国香港、澳大利亚等地设立专卖店，并收购新加坡Maxcoil销售总部及印尼生产基地。

风险提示

• 终端销售不及预期、渠道开拓不及预期、原材料价格波动。

研究结论

分析师认为，尽管短期业绩承压，但慕思股份凭借其稳健的产品增长、全渠道布局和新业务拓展，长期发展前景乐观。国家补贴落地后，公司收入有望逐季恢复，维持“买入”评级。