首季降本增效成果显著，全年量升本降有望演绎

核心观点与关键数据

潞安环能2024年年报和2025年一季报显示，公司2024年营业收入358.50亿元，同比下降16.89%；归母净利润24.50亿元，同比下降69.08%。主要原因是煤炭市场价格下降及产量下滑导致吨煤售价下降11.27%，吨煤成本上升12.63%。2024年第四季度单季度归母净利润为-3.49亿元，环比下降161.01%；2025年第一季度单季度归母净利润为6.57亿元，同比下降48.95%，环比下降288.46%。但2025年一季度吨煤成本显著改善，降至340元/吨，低于2024年全年水平。

公司战略与资源扩张

公司持续扩张资源，补充现有矿井可采年限短板。2024年8月以121.26亿元竞得山西省襄垣县上马区块煤炭探矿权，资源量81957.5万吨。未来在建、拟建矿井的投产及新资源开发将提升公司核心竞争力，促进可持续稳健发展。

分红与财务状况

2024年公司现金分红占净利润比率为50%，分红金额12.26亿元，股息率约为3.7%。截至2025年一季报，公司货币资金114亿元，有息负债41亿元，有息债务现金覆盖率达277%，体现公司优异的资产质量及稳健经营理念。

盈利预测与投资评级

预计公司2025-2027年归母净利润分别为18.55亿、24.44亿、27.37亿，EPS分别为0.62/0.82/0.91元/股；对应2025-2027年PE分别为17.82/13.52/12.08倍。维持“买入”评级，看好公司收益空间。

风险因素

主要风险包括国内宏观经济增长不及预期、安全生产风险、产量波动风险。