主营金属量价齐升，控本增效成果显现

紫金矿业（601899）2024年半年度报告总结

核心观点

• 公司2024年上半年实现营业收入1504.17亿元，同比增长0.06%；归母净利润150.84亿元，同比增长46.42%；扣非归母净利润154.33亿元，同比增长59.84%。
• 盈利提升主要得益于矿产铜、矿产金产销量同比增加以及金属销售价格同比上涨。
• 公司作为全球矿业巨头，世界级资源及产能配置将助力产量快速爬坡，矿产铜金产量有望实现高位再进阶。

关键数据

• 产量方面：2024 H1矿产铜、矿产金、矿产银、矿产锌（铅）产量分别为51.9万吨、35.4吨、210.3吨、22.2万吨，同比分别增长+5.3%、+9.5%、+1.3%、-7.6%。
• 价格方面：2024 H1上期所铜/金/银/锌均价同比分别上涨10.2%、20.4%、27.8%、0.9%。
• 成本控制：2024 H1公司综合毛利率19.15%，同比提高4.50 pct；矿产品毛利率57.30%，同比提高5.55 pct。
• 项目进展：卡莫阿铜矿三期选厂提前6个月投产，达产后年产铜将提升至60万吨以上；萨瓦亚尔顿金矿240万吨/年采选和5吨/年黄金冶炼项目如期建成投产。

研究结论

• 预计公司2024-2026年归母净利润分别为318.98/380.50/447.07亿元，EPS分别为1.20/1.43/1.68元。
• 当前股价对应P/E分别为13.18/11.05/9.40倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 金属价格大幅波动风险
• 地缘政治及政策风险
• 汇率波动风险
• 安全环保风险
• 项目建设进度不及预期