中国有色矿业（1258.HK）2026年中期业绩公告点评：铜量减价升+硫酸价升本降，盈利能力增厚

业绩表现

2026年中期，中国有色矿业实现营收22.61亿美元（湿法8.67亿，火法13.94亿），同比增长29.09%；归母净利润4.34亿美元，同比增长64.68%。每股基本盈利约0.87港币，同比增长64.6%。净利润增长主要得益于铜价和硫酸价格上涨。

单价与毛利

• 粗铜及阳极铜销售单价11932美元/吨，同比增长36.0%；阴极铜销售单价11993美元/吨，同比增长38.3%；硫酸销售单价370美元/吨，同比增长64.4%。
• 毛利增长约9.59亿美元，同比增长68.12%。

产量

• 粗铜及阳极铜9.4万吨（同比-15.8%），主要受非洲矿业停产、卢安夏选矿检修等因素影响。
• 阴极铜7.4万吨（同比+2.1%），主要来自马本德电力改善、谦比希湿法复产及刚波夫处理量提升。
• 硫酸46.9万吨（同比-12.9%），液态二氧化硫4694吨（同比+220.2%）。
• 华鑫湿法3月起停产，刚波夫钴品位下降，氢氧化钴含钴产量仅115吨（同比-76.1%）。

成本

• 销售成本13.02亿美元，同比增长10.3%。
• 粗铜及阳极铜单吨销售成本8888美元/吨（同比+24.8%）。
• 阴极铜单吨销售成本4964美元/吨（同比+5.6%）。
• 硫酸销售单吨销售成本68美元/吨（同比-19.1%）。

分红政策

公司计划每股派发股息0.087154港元，将于2026年9月17日派付。

核心看点

1. 内生性增长：中色非洲矿业、谦比希铜冶炼等项目在建顺利，持续为公司赋能。
2. 高分红：坚持高比例派息政策，回馈股东，稳固市场信心。

投资建议

预计2026-2029年公司归母净利润分别为8.04、8.68和9.17亿美元，EPS分别为0.21、0.22、0.24美元。对应2026年8月21日收盘价的PE分别为10/9/8倍。维持“推荐”评级。

风险提示

• 铜价下跌风险
• 地缘政治风险
• 项目进展不及预期风险

盈利预测

| 项目/年度(美元) | FY2025A | FY2026E | FY2027E | FY2028E | |----------------|---------|---------|---------|---------| | 营业收入(百万美元) | 3,420 | 4,468 | 4,672 | 4,768 | | 增长率（%） | -10.4 | 30.7 | 4.5 | 2.1 | | 归属母公司股东净利润(百万美元) | 404 | 804 | 868 | 917 | | 增长率（%） | 1.5 | 98.9 | 7.9 | 5.7 | | 每股收益（美元） | 0.10 | 0.21 | 0.22 | 0.24 | | PE（X） | 19 | 10 | 9 | 8 | | PB（X） | 3.1 | 2.5 | 2.1 | 1.8 |

估值分析

| 倍数 | FY2025A | FY2026E | FY2027E | FY2028E | |------|---------|---------|---------|---------| | P/E | 19.1 | 9.6 | 8.9 | 8.4 | | P/S | 2.3 | 1.7 | 1.7 | 1.6 | | P/B | 3.1 | 2.5 | 2.1 | 1.8 | | EV/EBITDA | 6.30 | 3.40 | 3.19 | 3.04 |