核心观点与关键数据
- 业绩稳健增长：公司发布2024年年报及2025一季度财报，2024年实现营业收入12.25亿元（同比增长14.90%），归母净利润1.72亿元（同比增长13.70%）。2025Q1实现营业收入3.43亿元（同比增长27.28%），归母净利润0.67亿元（同比增长28.38%）。
- 产品驱动增长：橡胶密封条业务是主要增长动力，2024年营收9.85亿元（同比增长20.83%），毛利率26.85%。塑胶密封条和金属辊压件业务分别实现营收1.99亿元和0.07亿元。
- 费用管控良好：2024年毛利率29.74%，净利率14.02%，分别同比+0.39pct和-0.15pct。费用端，销售、管理、研发费用率分别同比-0.07pct、-0.24pct和-0.05pct。研发投入0.50亿元，持续开发高附加值产品。
- 新订单强劲：2024年统计在研新项目车型42个，新接项目总数超2023年2倍。深化与吉利、奇瑞、长安等核心客户合作，份额有望提升。
- 产能持续拓展：推进智能化制造和先进产能拓展，已形成约20亿先进产能空间。
研究结论
- 维持“买入”评级：公司作为本土汽车密封条龙头，业绩稳健增长，尽管汽车下游市场竞争激烈可能影响盈利能力，但基于核心优势（技术开发、成本控制、模具自制），公司有望扩大市场份额。
- 业绩预测调整：小幅下调2025-2026年业绩预期，新增2027年预测，预计2025-2027年归母净利润分别为2.38亿元、2.82亿元和3.32亿元，EPS分别为0.88元、1.04元和1.23元，对应PE分别为14.9倍、12.6倍和10.7倍。
- 风险提示：产品研发不及预期、行业竞争激烈、下游需求不及预期。
财务摘要
- 收入与利润：2023-2027年预计营业收入分别为10.66亿元、12.25亿元、14.84亿元、17.84亿元和20.72亿元，同比增长率分别为13.8%、14.9%、21.2%、20.2%和16.1%。归母净利润预计分别为1.51亿元、1.72亿元、2.38亿元、2.82亿元和3.32亿元，同比增长率分别为19.7%、13.7%、38.5%、18.4%和18.1%。
- 估值指标：预计2025-2027年PE分别为14.9倍、12.6倍和10.7倍，P/B分别为2.5倍、2.2倍和1.9倍。
