年报点评报告：提质降本增效可期，弹性首选

核心观点与关键数据

业绩表现
2024年公司营业收入358.5亿元，同比减少16.89%；归母净利润24.5亿元，同比减少69.08%。25Q1营业收入69.68亿元，同比减少19.53%；归母净利润6.57亿元，同比减少48.95%。业绩下滑主要受煤炭价格和销量双降影响。2024年吨煤综合售价646元/吨，同比-11.3%；吨煤综合成本391元/吨，同比+12.4%。25Q1吨煤综合售价543元/吨，同比-21.3%；吨煤综合成本340元/吨，同比-10.0%。

产销情况
2024年原煤产量5757万吨，同比-4.8%；商品煤销量5225万吨，同比-5.0%。25Q1原煤产量1357万吨，同比+2.5%；商品煤销量1187万吨，同比+0.5%。喷吹煤产量和销量在2024年分别下降6.3%和5.2%，但25Q1销量回升12.6%。

资源与产能
公司2024年取得区块探矿权，增加煤炭资源量8亿吨以上。现有18座矿井，先进产能4970万吨/年，单井规模300万吨/年。在建及规划矿井合计产能约850万吨/年，产能有望持续提升。

未来规划
2025年公司计划煤炭产量保持5000万吨级规模，营业收入达到300亿元以上。重点推进王村—夏庄南和北区块一期项目竣工投产，北区块二期开工，黑龙关产能核增，加快慈林山、余吾等矿井产能核增。同时深推提质增效，推动增销、降本、管理、降碳、减员增效。

股东回报
拟每股派发现金红利0.41元（含税），合计12.26亿元，股息率约3.7%。

投资建议与估值
下调公司业绩预期，预计2025-2027年归母净利润分别为22.1亿元、26.4亿元、29.6亿元，对应PE分别为15.0X、12.5X、11.2X。给予“买入”评级。

风险提示
煤炭价格大幅下跌、煤炭需求不及预期、公司产量不及预期。